阿裏雲拆分(fēn)上(shàng)市(shì)，如(rú)何撐起8000億估值

行業資訊

2023-06-18 23:10:59

阿裏張勇：“我們有機會共同打造一(yī)家世界級的科技公司。”

出品 | 電商(shāng)報Pro 作(zuò)者 | 吳昕

阿裏雲估值幾何

阿裏巴巴創辦24年最重要的一(yī)次組織變革後，阿裏雲成爲了(le)阿裏此次分(fēn)拆最徹底的業務闆塊。

根據此前财報信息，阿裏雲所屬的雲智能(néng)集團将實現完全分(fēn)拆，引入私募資金(jīn)爲代表的外部戰投，在股權和公司治理(lǐ)上(shàng)形成一(yī)家與阿裏集團完全獨立的新(xīn)公司。

這也(yě)意味着這家國内雲計算(suàn)賽道的龍頭企業終于要面臨資本市(shì)場最直接的審視。如(rú)何對阿裏雲進行估值，成爲許多人(rén)好(hǎo)(hǎo)奇的問題。

目前無論國内還是國際資本市(shì)場，都還沒有一(yī)家類似阿裏雲體量的雲公司獨立上(shàng)市(shì)，因此阿裏雲暫時難以找到合适的對标企業，進行市(shì)值預估。

今年2月(yuè)(yuè)，中信證券在考慮增速和盈利能(néng)力後，參考亞馬遜旗下(xià)AWS估值，給阿裏雲計算(suàn)業務報出了(le)約2000億人(rén)民(mín)币的估值。

這個數字低(dī)過了(le)許多人(rén)的預期。不少看好(hǎo)(hǎo)阿裏雲前景的投資人(rén)相信，這家國内雲計算(suàn)賽道當之無愧的龍頭老大理(lǐ)應被放(fàng)在亞馬遜旗下(xià)AWS一(yī)個層級進行評判。

因此這部分(fēn)投資人(rén)認爲應該以8到10倍的市(shì)銷率去預估其價值，按照去年阿裏雲772億營收，這個數字最高将上(shàng)探到8000億。

其實即便是對于亞馬遜AWS的價值判斷，行業内也(yě)存在相當大的分(fēn)歧。有媒體報道稱高盛對AWS的估值在5600至8000億美元區間，而摩根士丹利分(fēn)析師的判斷是4000億美元估值。

爲什(shén)麽對雲計算(suàn)廠商(shāng)的估值差異會如(rú)此巨大？首先很重要的一(yī)點在于，目前存在的雲計算(suàn)巨頭，都是從他們母公司的業務擴張需求中成長起來的。這意味着他們與母公司共享着服務器(qì)、數據中心等固定資産。在估值過程中如(rú)何厘清這些(xiē)高價值資産的歸屬，将在相當程度上(shàng)決定估值數額的高低(dī)。

此外，對于一(yī)家企業的市(shì)值預估，大多會參考其未來盈利能(néng)力。考慮到稅息折舊及攤銷前利潤層面，阿裏雲的EBITA利潤率在過去3年内始終低(dī)于5%，這家巨頭雖然始終穩穩把持着3成以上(shàng)的國内市(shì)場，實際盈利能(néng)力卻因爲激烈的行業競争而大打折扣。

随着阿裏雲在近期發起新(xīn)一(yī)輪價格戰，當前行業格局再度撲朔迷離起來。但(dàn)在巨大洗牌真正發生(shēng)之前，主動降價的阿裏雲不太可能(néng)在近期給出更亮眼的盈利數據。這制約着資本市(shì)場的老江湖們給出更高的期待。

但(dàn)無論如(rú)何，阿裏雲拆分(fēn)獨立上(shàng)市(shì)，這一(yī)決定已經引發了(le)廣泛的關注和猜測。上(shàng)市(shì)将會提升阿裏雲的獨立性和自由度，爲其在大模型等新(xīn)技術浪潮中鎖定更廣泛的客戶來源。

還有多少想象空間

“所有行業、所有應用、所有軟件、所有服務都值得基于新(xīn)型人(rén)工智能(néng)技術、基于AIGC各方面技術支撐、大模型支撐重做一(yī)遍。”

今年的阿裏雲峰會上(shàng)，張勇同時作(zuò)爲阿裏雲CEO和阿裏巴巴集團董事(shì)局主席，針對時下(xià)的大模型和人(rén)工智能(néng)浪潮發表了(le)自己的看法：

“這一(yī)定能(néng)帶來不僅是一(yī)種創新(xīn)性的客戶體驗、客戶服務滿足，同時也(yě)會讓我們的生(shēng)産範式、工作(zuò)範式、生(shēng)活範式發生(shēng)很多變化(huà)。”

按照規劃，阿裏雲作(zuò)爲大語言模型“通義千問”的研發、運營主體，在分(fēn)拆之後将繼續接入阿裏旗下(xià)所有産品、賦能(néng)其他業務闆塊，并對釘釘、天貓精靈、淘寶等産品進行全面升級改造。

這意味着阿裏集團各版塊在阿裏雲獨立上(shàng)市(shì)後，依然會成爲其堅定、穩固的大客戶。财報數據顯示，2023财年阿裏集團在阿裏雲上(shàng)的成本爲247.4億元，而阿裏雲智能(néng)在2023财年總收入爲772.03億元。

按照第三方數據分(fēn)析機構IDC對2022年下(xià)半年中國公有雲市(shì)場的調查結果，阿裏雲市(shì)場份額在31.9%，接下(xià)來四家華爲雲、天翼雲、騰訊雲和亞馬遜AWS份額分(fēn)别爲12.1%、10.3%、9.9%和8.6%，相差不大，阿裏雲地位穩固但(dàn)增速明顯放(fàng)緩。

這表明雲計算(suàn)領域最容易啃的骨頭，已經被開發的差不多了(le)。既有存量基本分(fēn)割殆盡，阿裏雲的實際想象空間，可能(néng)并不如(rú)此前估計的廣大。

随着最近國内雲計算(suàn)價格戰開啓，行業開展了(le)新(xīn)一(yī)輪洗牌。但(dàn)雲賽道上(shàng)每一(yī)個玩(wán)家都是妥妥的硬茬，有的背靠騰訊、華爲等巨頭，對自研雲計算(suàn)志在必得，有天翼雲這樣的玩(wán)家背靠運營商(shāng)，在寬帶成本和政企大客戶競争上(shàng)有着獨到優勢。排名第五的亞馬遜AWS作(zuò)爲世界範圍内的雲計算(suàn)霸主，在技術和國際業務層面難以超越。

可以預見的是，即便阿裏雲率先放(fàng)出了(le)價格戰大招，既有客戶因爲數據遷移等原因難被撬動，新(xīn)的客戶挖掘開拓同樣不易，國内市(shì)場的格局依然會在相當長一(yī)部分(fēn)時間内保持穩固，至少在阿裏雲上(shàng)市(shì)過程中，不太可能(néng)發生(shēng)重大洗牌情況。

而對于國内龍頭的阿裏雲來說，出海的機會雖然廣泛存在，把握難度依然很高。以亞馬遜AWS和微軟Azure爲代表的雲廠商(shāng)已經發展出一(yī)套強悍、完整的生(shēng)态：

調查機構IDC的數據指出微軟雲有95%的收入由30萬家合作(zuò)夥伴貢獻，微軟爲合作(zuò)夥伴帶去了(le)足夠增量：“微軟雲每賺1美元，合作(zuò)夥伴就(jiù)能(néng)賺9.58美元。”

國際雲巨頭業務高度成熟，彼此競争激烈，以阿裏雲爲代表的國内廠商(shāng)當前技術優勢、客戶維護能(néng)力不夠顯著。國際市(shì)場的多樣性和複雜性增加了(le)阿裏雲出海的挑戰難度。不同國家和地區的法規、文化(huà)和商(shāng)業習慣各不相同，需要根據當地情況進行定制化(huà)的業務和服務。

如(rú)果志在海外市(shì)場，那阿裏雲就(jiù)需要繼續加大在海外市(shì)場的投資和資源配置，以滿足當地用戶的需求，并與亞馬遜、微軟們正面交鋒。

獨立上(shàng)市(shì)是一(yī)次機會

在這種情況下(xià)，獨立上(shàng)市(shì)或許能(néng)夠爲阿裏雲帶來一(yī)些(xiē)獨特的競争優勢。

首先是獨立性和自由度，這可能(néng)成爲其在大模型等新(xīn)技術浪潮中鎖定更廣泛的客戶來源的重要優勢。相比于整個集團層面的決策過程，獨立上(shàng)市(shì)後的阿裏雲可以更加快(kuài)速地做出戰略調整和投資決策，更加靈活地滿足市(shì)場需求。

可以期待的是，獨立上(shàng)市(shì)後，阿裏雲将有更多的資源和資金(jīn)用于技術創新(xīn)和研發。随着這家國内雲巨頭加大在雲計算(suàn)、人(rén)工智能(néng)、大數據等領域的投入，将持續推動行業新(xīn)技術和解決方案的研發，并面向不同客戶提供更多高質量的産品和服務。

而更加獨立的阿裏雲，也(yě)将在合作(zuò)過程中具備更多優勢：通過加強與其他科技公司、合作(zuò)夥伴和開發者社區的合作(zuò)，這家獨立的雲廠商(shāng)将有機會建立更加開放(fàng)的生(shēng)态，進而擴大影響力和用戶基礎，形成正向循環，最終導向一(yī)個更加完整和具有競争力的産品生(shēng)态系統。

需要注意的是，雲計算(suàn)行業的競争激烈而複雜，其他頭部雲廠商(shāng)也(yě)不會坐視不動。國際上(shàng)亞馬遜、微軟和谷歌(gē)等雲廠商(shāng)也(yě)在不斷加大投資和創新(xīn)力度，力圖保持領先地位。

而國内以騰訊、京東、華爲、天翼爲代表的雲廠商(shāng)同樣也(yě)在各顯其能(néng)，試圖爲未來十年的大模型、人(rén)工智能(néng)與雲計算(suàn)浪潮中撈取更多籌碼。

最近字節跳(tiào)動豪擲10億美元從英偉達原廠采購GPU的新(xīn)聞，已經充分(fēn)顯示出當前競争的激烈程度。

從這個層面來看，阿裏雲獨立上(shàng)市(shì)或将引發雲計算(suàn)行業的洗牌。作(zuò)爲首個在全球範圍内單獨分(fēn)拆上(shàng)市(shì)的頭部雲廠商(shāng)，阿裏雲的獨立上(shàng)市(shì)有可能(néng)引領其他雲廠商(shāng)效仿，推動整個行業的變革，影響市(shì)場份額的重新(xīn)分(fēn)配。

而無論2000億還是8000億，阿裏雲要撐起自己的估值，并在未來轉化(huà)成被資本市(shì)場承認的市(shì)值，都還有很長一(yī)段路(lù)要走。

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