進入2018年，随着防範化(huà)解重大風險等攻堅工作(zuò)的展開，我國金(jīn)融體系彈性也(yě)在增強，金(jīn)融運行總體穩定。但(dàn)在改革推進的過程中，随着金(jīn)融監管的加強，一(yī)些(xiē)周期性的風險事(shì)件逐漸暴露，金(jīn)融市(shì)場乃至宏觀經濟将感到“陣痛”。對此，11月(yuè)(yuè)2日，央行下(xià)發《中國金(jīn)融穩定報告（2018）》（以下(xià)簡稱《報告》），對當下(xià)市(shì)場關注的多個熱點話題做出了(le)總結，并透露下(xià)一(yī)步針對潛在風險的監管思路(lù)。央行認爲，随着三大攻堅戰的推進，我國金(jīn)融服務實體經濟的能(néng)力和風險抵禦防範能(néng)力也(yě)将進一(yī)步增強。

系統性風險整體可控

《報告》對2017年以來我國金(jīn)融體系的穩健性狀況進行了(le)全面評估。總體看，我國經濟金(jīn)融風險可控，不會發生(shēng)系統性風險。在業内人(rén)士看來，2019年中國經濟将實現企穩回升，整體的系統性金(jīn)融風險将穩步下(xià)降。

據記者了(le)解，爲防範金(jīn)融風險，央行采取了(le)多項具體舉措，例如(rú)，金(jīn)融控股公司模拟監管、持續開展互聯網金(jīn)融風險專項整治、建立金(jīn)融市(shì)場外部沖擊風險應對機制等。但(dàn)央行也(yě)指出，随着金(jīn)融監管的加強，我國經濟金(jīn)融體系中多年累積的周期性、體制機制性矛盾和風險正在顯現，經濟運行中結構性矛盾仍較突出。調整體制機制性因素需要一(yī)個過程，化(huà)解潛在的風險隐患需要付出一(yī)定成本，任務依然艱巨。

在蘇甯金(jīn)融研究院宏觀經濟研究中心主任黃志龍看來，“必須承認的是，當前的金(jīn)融隐患依然較多，包括但(dàn)不僅限于人(rén)民(mín)币彙率持續激烈波動的風險、地方政府債務違約風險；非金(jīn)融企業杠杆率高企和違約的風險以及房(fáng)地産市(shì)場泡沫的風險等”。

展望2019年，《報告》認爲，全球經濟和金(jīn)融市(shì)場仍存在較大不确定性，中國經濟在由高速增長向高質量增長的轉型與結構調整過程中，一(yī)些(xiē)“灰犀牛”性質的金(jīn)融風險可能(néng)仍将釋放(fàng)，但(dàn)中國經濟體量大、市(shì)場大、韌性強等基本态勢沒有變，中國堅持市(shì)場化(huà)方向、堅持改革開放(fàng)的基本政策取向沒有變，也(yě)不會變。

對于2019年中國經濟金(jīn)融的走勢，黃志龍分(fēn)析稱，盡管今年四季度中國經濟還可能(néng)慣性回落，但(dàn)2019年整體來看中國經濟将實現企穩回升，這是因爲今年實施的減稅降費政策、擴大基建投資将逐步在明年發揮作(zuò)用。在金(jīn)融領域，金(jīn)融強監管、金(jīn)融去杠杆的影響将有所緩和，整體的系統性金(jīn)融風險将穩步下(xià)降。

金(jīn)融機構 完成首次評級

值得關注的是，《報告》公布了(le)首次央行金(jīn)融機構評級的結果。《報告》顯示，央行于2017年12月(yuè)(yuè)正式啓動金(jīn)融機構評級工作(zuò)，并于2018年一(yī)季度完成了(le)對4327家金(jīn)融機構的首次評級。評級結果分(fēn)爲1-10級，級别越高表示機構的風險越大。

在參加評級的3969家銀行機構中，評級結果在1-2級的有76家，占比1.9%；3-7級的3473家，占比87.5%；8-10級的420家，占比10.58%，主要包括235家農村(cūn)信用社、109家村(cūn)鎮銀行以及67家農村(cūn)商(shāng)業銀行，其中風險等級爲10級的有58家。

358家非銀金(jīn)融機構的評級結果分(fēn)布在2-9級，其中包括245家财務公司、25家汽車金(jīn)融公司、22家消費金(jīn)融公司、66家金(jīn)融租賃公司。風險等級在2-3級的非銀金(jīn)融機構35家，占比9.8%；4-6級的236家，占比65.9%；7-9級的86家，占比24.1%。

北京科技大學經濟管理(lǐ)學院金(jīn)融工程系主任劉澄認爲，金(jīn)融機構的評級一(yī)方面爲監管部門提供了(le)依據，有助于實行不同的監管政策；另一(yī)方面也(yě)給投資機構和存款者一(yī)個提示的作(zuò)用。 “評級結果會對金(jīn)融機構産生(shēng)很大影響，對于評級結果較好(hǎo)(hǎo)的機構，監管部門會給予很多便利；而對于評級結果較差的機構，監管部門會有一(yī)些(xiē)限制或者懲罰措施，比如(rú)限制業務經營範圍、限制新(xīn)設金(jīn)融機構、加大監管頻次等。”

金(jīn)控公司 首批監管試點敲定

近年來，我國金(jīn)融業市(shì)場化(huà)程度不斷提升，部分(fēn)非金(jīn)融企業通過發起設立、并購、參股等方式，投資控股了(le)多家、多類金(jīn)融機構，形成一(yī)批具有金(jīn)融控股公司特征的集團。不過，部分(fēn)金(jīn)融控股集團的野蠻生(shēng)長也(yě)增大了(le)金(jīn)融領域的風險。

《報告》認爲，當前我國金(jīn)融控股公司的突出風險主要體現在非金(jīn)融企業投資控股金(jīn)融機構形成的金(jīn)融控股公司。要有效防控野蠻生(shēng)長的金(jīn)融控股公司風險，守住不發生(shēng)系統性金(jīn)融風險的底線，必須抓緊建立金(jīn)融控股公司監管制度，規範金(jīn)融控股公司發展，填補監管空白。

據了(le)解，央行首批選取了(le)5家具有代表性的金(jīn)融控股公司作(zuò)爲模拟監管試點，分(fēn)别爲招商(shāng)局集團、上(shàng)海國際集團、北京金(jīn)控集團、螞蟻金(jīn)服和蘇甯雲商(shāng)集團，在積累一(yī)定經驗後，力争于明年上(shàng)半年推出金(jīn)融控股公司監管辦法。

談及選擇這5家公司的原因，劉澄表示，這5家公司一(yī)方面實力比較好(hǎo)(hǎo)，一(yī)方面管理(lǐ)相對規範，同時也(yě)涵蓋了(le)不同的類型，比如(rú)螞蟻金(jīn)服是互聯網金(jīn)融類型，蘇甯集團是傳統的電商(shāng)轉型類型，招商(shāng)局集團是金(jīn)融行業跨平台類型，通過對它們的模拟取得經驗，爲後期管理(lǐ)辦法的出台奠定良好(hǎo)(hǎo)的基礎。他進一(yī)步指出，模拟監管試點并不會影響這5家公司的業務發展，并且在模拟監管試點的過程中，可以對發現的問題進行重點輔導和糾正，有利于這些(xiē)公司業務的穩定發展。

互聯網“寶寶”  納入管理(lǐ)框架

近年來，貨币市(shì)場基金(jīn)規模迅速擴張，截至2017年底，總規模達6.74萬億元，約占全部公募基金(jīn)規模的58%。但(dàn)需要注意的是，貨币市(shì)場基金(jīn)在迅速發展的同時，也(yě)暴露出一(yī)些(xiē)風險問題。《報告》從進一(yī)步提高流動性監管要求、建立健全系統重要性貨币市(shì)場基金(jīn)評估和監管框架以及強化(huà)投資者保護，打破“保本保息”的非理(lǐ)性預期三個方面進一(yī)步完善貨币基金(jīn)的監管框架。

《報告》直言，近年來，基于互聯網的貨币市(shì)場基金(jīn)迅速發展，這些(xiē)基金(jīn)對客戶采用T+0贖回模式，與銀行活期存款類似，卻不繳納存款準備金(jīn)，沒有資本約束，個别T+0貨币市(shì)場基金(jīn)在用戶數量及金(jīn)融機構業務關聯等方面均已具有系統重要性，一(yī)旦出現流動性問題，容易成爲贖回甚至擠兌對象，單體風險極易向金(jīn)融體系蔓延，甚至影響社會穩定。融360理(lǐ)财分(fēn)析師劉銀平介紹稱，今年金(jīn)融各行各業都加強了(le)監管，顯示了(le)監管層防範各種金(jīn)融風險的決心。前兩年貨币基金(jīn)大幅擴張，而且不少都支持T+0快(kuài)速贖回，這對金(jīn)融機構的墊資能(néng)力提出了(le)很高的要求，在經濟下(xià)行期容易發生(shēng)擠兌或流動性風險，但(dàn)貨币基金(jīn)并沒有對這一(yī)點采取有效的預防。

“應對系統重要性貨币市(shì)場基金(jīn)設置更高的風險備付金(jīn)要求，執行更高的流動性、投資分(fēn)散度等監管标準。可考慮将系統重要性貨币市(shì)場基金(jīn)納入央行宏觀審慎管理(lǐ)框架，定期對其進行宏觀審慎評估。”央行表示。劉銀平進一(yī)步指出，提高風險備付金(jīn)對大型貨币基金(jīn)影響較大，而上(shàng)半年監管層已經有所行動，包括設置更高的風險備付金(jīn)，禁止打出保本保息宣傳，T+0快(kuài)速贖回額度控制在1萬元以内等。

變相ICO  整治力度從嚴

随着香港證監會開始适當探索對于加密資産的監管方式，将對加密貨币交易所進行沙盒監管，央行對于加密資産的态度也(yě)成爲市(shì)場熱議的話題。而在此次下(xià)發的《報告》中，就(jiù)有一(yī)部分(fēn)專門針對加密資産的研究。目前，雖然政府部門一(yī)直在支持鼓勵區塊鏈技術的研發，但(dàn)從《報告》透露的信号來看，對于風險衆多的ICO（首次代币發行）以及變相ICO，央行仍将保持要杜絕的嚴格監管思路(lù)。

數據顯示，截至2017年7月(yuè)(yuè)18日，國内已完成的ICO項目達65個，其中僅5個項目爲2017年前上(shàng)線，相關項目累計參與人(rén)次達10.5萬，累計融資規模約合26.16億元，占全球同期總規模的20%以上(shàng)。26.16億元相對我國整體的金(jīn)融市(shì)場規模尚小，但(dàn)整體來看，在2016年末，全球加密資産市(shì)值爲161億美元，但(dàn)到2017年末，其總市(shì)值暴漲至5729億美元，呈高度泡沫化(huà)趨勢。

值得一(yī)提的是，從全球的監管環境來看，目前全球各主要經濟體對加密資産相關領域的監管态度存在差異且處于動态變化(huà)之中，但(dàn)對潛在風險均予以高度關注和持續揭示，随着加密資産規模、影響和風險的擴大，監管政策相應呈收緊趨勢。如(rú)韓國、印度、印度尼西(xī)亞等禁止了(le)部分(fēn)加密資産業務，日本、美國、新(xīn)加坡、中國香港等探索構建加密資産監管框架，俄羅斯、瑞士、馬來西(xī)亞等經濟體也(yě)對加密資産相關業務予以密切關注和風險警示。

《報告》顯示，當前加密資産相關領域的清理(lǐ)整治工作(zuò)取得積極進展，有效防範化(huà)解了(le)相關風險，但(dàn)各類非法金(jīn)融活動形态多變、轉移迅速，仍存在違規業務“出海”運營，利用代投、代充手段進行詐騙等問題。

同時，《報告》也(yě)指出，目前我國相關變相ICO不斷出現，例如(rú)不直接發币募資，而是先免費“贈币”，發行人(rén)自留一(yī)部分(fēn)币，後續設法炒高币價牟利等新(xīn)變種。央行表示，清理(lǐ)整頓工作(zuò)需持續着力，相關風險的防範與化(huà)解需未雨綢缪，早識别、早預警、早發現、早處置。