真相是什(shén)麽？伯克希爾公司此舉背後究竟透露出怎樣的深意？每經投資寶将一(yī)一(yī)進行揭秘。
蘋果股價迎“巴菲特”反彈
據新(xīn)近公布的一(yī)季度末持倉記錄顯示，伯克希爾公司持有981萬股蘋果股票(piào)，對應市(shì)值近10億美元。彭博數據顯示，這一(yī)持倉數據直接将伯克希爾公司推至蘋果股東名單的第56位。消息一(yī)經公開，蘋果股價一(yī)度暴漲3.7%，成爲當天表現最好(hǎo)(hǎo)的個股，市(shì)值一(yī)夜間增加了(le)180億美元。
此前一(yī)周，蘋果股價剛跌至兩年來新(xīn)低(dī)，Alphabet（谷歌(gē)母公司）超越蘋果成爲全球第一(yī)大市(shì)值公司。在伯克希爾公司買入消息曝光當天，蘋果股價報收于93.88美元，如(rú)果從近一(yī)年内的132.97美元的高位看，前期股價已跌去不少。最新(xīn)季報披露，公司拳頭産品iPhone的銷量出現史上(shàng)首次下(xià)滑，并導緻季度盈利未達預期，受此拖累，截至消息公布當天，今年蘋果跌幅仍然達到11%。
然而，巴菲特麾下(xià)的公司正在買入蘋果。伯克希爾此時選擇站(zhàn)在蘋果一(yī)邊，或許是對投資者擔憂蘋果大中華區業績增長乏力的最好(hǎo)(hǎo)回擊。尤其是巴菲特向來以長期投資著稱，這更讓投資者們猜想，這位“奧馬哈先知”是不是發掘到了(le)自己尚未發現的蘋果身(shēn)上(shàng)的閃光點。
伯克希爾公司一(yī)季度持倉記錄同時顯示，巴菲特增加了(le)對Phillips66和IBM的倉位，并賣出了(le)沃爾瑪。
對于熟悉巴菲特投資理(lǐ)念的投資者而言，在巴老的價值投資體系中，蘋果是根本不沾邊的股票(piào)。買入蘋果，似乎和巴菲特一(yī)貫“厭惡”科技股的投資偏好(hǎo)(hǎo)有所背離。
事(shì)實上(shàng)，巴菲特始終對投資類似蘋果這樣的公司保持“警惕”。在1996年的緻股東信中，他說：“很多高科技公司将會以更快(kuài)的速度增長……但(dàn)相比偉大的成果，我更甯願收獲的，是一(yī)個好(hǎo)(hǎo)的結果。”
3年後，也(yě)就(jiù)是在1999年的緻股東信中，巴菲特又一(yī)次寫道，“我們認可，當前的社會正在經曆（科技公司）産品和服務帶來的變革。但(dàn)是，有一(yī)個問題我們始終無法通過研究得到解決，那就(jiù)是：到底科技領域的哪一(yī)個參與者擁有真正持久的競争優勢？”
史蒂夫·喬布斯一(yī)手創造的“神奇”iPad和“革命性”的iPhone 4并未讓巴菲特産生(shēng)過動搖。在2012年伯克希爾的年度股東大會上(shàng)，巴菲特再度表達了(le)對科技股不确定性的迷惑。他甚至直言，不會投資谷歌(gē)或蘋果，理(lǐ)由是“我不知道如(rú)何給它們估值”。
巴菲特曾在一(yī)次走訪韓國的旅行中這樣說，“我選擇投資标的的原則很簡單，通常是那些(xiē)我能(néng)夠理(lǐ)解它在5年或10年後會變成什(shén)麽樣子(zǐ)的公司。”就(jiù)像他過去所說的，他更喜歡可口可樂這樣的公司。
買蘋果的是巴菲特本人(rén)嗎？
長期以來，巴菲特鍾愛的公司大多來自于能(néng)源、運輸、制造業等領域。巴菲特認爲，這些(xiē)領域與美國經濟狀況緊密相關，更容易理(lǐ)解。在巴菲特過往投資的公司中，就(jiù)出現過美國運通、富國銀行、埃克森美孚、沃爾瑪等大盤藍籌股。
向來對科技股不感冒的巴菲特這次爲什(shén)麽會想到買蘋果呢(ne)？而且這還是他曾公開表示不會購買的股票(piào)。
從1999年開始研究巴菲特，被視作(zuò)是巴菲特長期價值投資策略研究和傳播者的彙添富基金(jīn)首席投資理(lǐ)财師劉建位向每經投資寶表示，“第一(yī)，這個事(shì)不一(yī)定是巴菲特本人(rén)做的，巴菲特下(xià)面有兩個投資經理(lǐ)人(rén)托德·康姆斯（Todd Combs）和特德·韋施勒（Ted Weschler），原來給予的權限是10億美元以下(xià)的投資，而10億美元以上(shàng)都是巴菲特親自決定。買入蘋果的金(jīn)額嚴格來說不到10億美元市(shì)值，而且後來給這兩個人(rén)的權限也(yě)擴大了(le)，所以到底是巴菲特買的，還是這兩人(rén)買的，這一(yī)點我不知道。”
每經投資寶注意到，在近期給《華爾街日報》的回複中，巴菲特稱這是他的繼任者所做的決定，但(dàn)沒有點破是否就(jiù)是托德·康姆斯和特德·韋施勒。巴菲特還透露，“他們中的任何一(yī)人(rén)，在做出投資決定前，都不需要向我‘打招呼’。”
看起來，2011年加入伯克希爾的托德·康姆斯，以及當年更晚些(xiē)時候進入公司的特德·韋施勒表現出了(le)對巴菲特不願嘗試的投資領域的興趣，其中就(jiù)包括了(le)科技闆塊。
這兩位由巴菲特引入董事(shì)會的前對沖基金(jīn)經理(lǐ)，也(yě)被視作(zuò)是巴菲特的潛在接班人(rén)，未來将接手伯克希爾規模達1290億美元的股票(piào)組合。如(rú)果買入蘋果是由他們經手，那麽這也(yě)是兩位接班人(rén)迄今做出的金(jīn)額最大的單筆投資之一(yī)。
對蘋果的投資，也(yě)在一(yī)定程度上(shàng)反映出巴菲特願意給予他的門徒足夠的自由度。畢竟對蘋果的持倉讓伯克希爾公司罕見持有了(le)一(yī)定數量的科技公司股票(piào)。
雖然巴菲特可能(néng)不是一(yī)個科技控，但(dàn)是這位“奧馬哈先知”曾在采訪中表示，他在電腦上(shàng)投入的時間甚至多過他的好(hǎo)(hǎo)友比爾·蓋茨，“我每個星期在線打橋牌的時間在12小時以上(shàng)”。
巴菲特首度涉足科技領域是對IBM公司110億美元的投資。2011年，巴菲特做出了(le)投資IBM的決定，并在今年早些(xiē)時候進一(yī)步擴大了(le)投資。
“這看起來是一(yī)個低(dī)風險且向上(shàng)潛力巨大的投資，但(dàn)是我不認爲這是巴菲特本人(rén)會做的投資。”伯克希爾公司股東，同時也(yě)是馬裏蘭大學商(shāng)學院金(jīn)融教授的David Kass表示，“他的繼任者也(yě)許對蘋果擁有的競争優勢有着更好(hǎo)(hǎo)的理(lǐ)解。”
蘋果真有那麽差？
劉建位在接受每經投資寶采訪時提醒道，“巴菲特（管理(lǐ)）的股票(piào)應該是1200多億美元，蘋果整個倉位比例還不到1%。對他來說隻是一(yī)個很小的股票(piào)。像花了(le)100多億買IBM或者說很大比例，這才算(suàn)（具有一(yī)定規模的投資），起碼要到5個點甚至更高的點。”
盡管這次投資可能(néng)是出自巴菲特接班人(rén)之手，但(dàn)在使用巴菲特投資模型來追蹤并投資股票(piào)的Validea。com公司創始人(rén)約翰·裏斯（John Reese）看來，“蘋果公司其實是高度吻合巴菲特風格的”。
約翰·裏斯認爲，像蘋果、微軟和IBM這類公司，已經從最初的風險型公司成長到足夠大而穩定了(le)。過去十年，蘋果每年都在調升每股收益，這種持續盈利增長符合了(le)一(yī)個基于巴菲特風格框架的模型。
由巴菲特前兒媳及同事(shì)瑪麗·巴菲特撰寫的《巴菲特投資哲學》，建議投資者尋找擁有合理(lǐ)債務的公司，一(yī)般來說長期負債不應大于年度收益的5倍。從這個角度看，蘋果公司滿足這個标準：它的長期負債爲690億美元，年度收益爲500億美元。
一(yī)直以來，巴菲特本人(rén)最珍視的公司品質之一(yī)是“具備持久的競争優勢。”
在約翰·裏斯看來，蘋果具備兩大競争優勢：其一(yī)是蘋果公司巨大的規模，5000億美元的市(shì)值，年度銷售額達到2500億美元，在這個維度上(shàng)，它顯然具有超出其他公司的經濟規模優勢；其二，蘋果擁有無可比拟的品牌認知度和消費忠誠度。
《巴菲特投資哲學》一(yī)書中曾提到，巴菲特對确認一(yī)家公司是否具備持久競争優勢的量化(huà)标準是：淨資産收益率（ROE）。
在巴菲特風格投資模型下(xià)，一(yī)家公司在過去十年的ROE均值需要達到15%，而蘋果公司差不多是這一(yī)數字的兩倍，爲29.9%。不僅如(rú)此，蘋果公司創造了(le)大量現金(jīn)，超過每股10美元，自由現金(jīn)流收益率爲8.5%。而且，在過去十年裏，蘋果的留存收益（指那些(xiē)沒有用于支付紅利或資本支出的收益）平均回報超過28%。這是強管理(lǐ)的标志。
目前蘋果公司的投入資本回報（ROIC）是27.5%，一(yī)年前達到31.2%。據金(jīn)融研究機構FactSet的研究結果顯示，從ROIC維度看，在标普1500指數的228家科技公司中，蘋果在最新(xīn)一(yī)個季度排第13位，對于一(yī)些(xiē)認爲“蘋果在垂死掙紮”的聲音(yīn)來說，這個排名其實不算(suàn)壞。畢竟任何一(yī)個季度都可能(néng)扭轉一(yī)家公司的投入資本回報率，因爲某一(yī)個事(shì)件就(jiù)足以扭曲公司收益。
蘋果的股價在過去一(yī)年下(xià)降了(le)三成左右。對于大多數投資者而言，這是一(yī)個消極現象，但(dàn)對于價值投資者巴菲特和他的團隊而言，這可能(néng)是一(yī)個機會，蘋果目前PE（市(shì)盈率）僅爲10倍。
另一(yī)方面，和其他科技公司一(yī)樣，蘋果也(yě)面臨着創造出更具吸引力産品的競争對手，這些(xiē)對手可能(néng)從任何一(yī)個細分(fēn)市(shì)場崛起，并足以重構整個行業生(shēng)态。正如(rú)蘋果在過去十年所做的，在快(kuài)速成長的過程中，猝不及防就(jiù)抹殺了(le)曾輝煌一(yī)時的巨頭——摩托羅拉和諾基亞的光彩。
