3月(yuè)(yuè)3日京東發布的财報顯示：2014年Q4及财年營收分(fēn)别爲347億元人(rén)民(mín)币和1150億元人(rén)民(mín)币；全年交易金(jīn)額突破2600億元人(rén)民(mín)币，但(dàn)淨虧損亦接近50億元（8億美元）。

京東财報引發了(le)兩種聲音(yīn)，一(yī)種是“京東終于成爲阿裏重量級對手”，另一(yī)種是“京東巨虧50億，36.7億進了(le)劉強東股包”。

兩者都是标題黨。首先，如(rú)果消費者把京東與阿裏的品質、服務放(fàng)在一(yī)起品頭論足，那麽京東就(jiù)是阿裏的重量級對手，與規模沒有必然關系；其次，從1998年拿1.2萬元到中關村(cūn)擺攤算(suàn)起，劉強東用16年把京東帶到美國上(shàng)市(shì)，上(shàng)市(shì)後一(yī)次性獲得大筆股權激勵是合理(lǐ)的。與近400億美元市(shì)值相比，36.7億人(rén)民(mín)币的非現金(jīn)獎勵不爲過。

至于京東與阿裏的競争，可以從用戶規模、變現率和盈利能(néng)力三個方面考量。

用戶規模及交易金(jīn)額

京東營收增長的動力是用戶規模擴張。2014年Q4，京東活躍用戶達5470萬（活躍用戶的定義爲：本季度至少有一(yī)次購買行爲），較2013年Q1增長了(le)230%，而同期阿裏季度活躍用戶數從1.72億增至3.34億，增幅爲94%。

2013年Q1，京東活躍用戶數爲1660萬，相當于阿裏的9.7%；2014年Q4已相當于阿裏的16.4%。京東用戶規模與阿裏的差距縮小，一(yī)方面是因爲阿裏的用戶基數大，另一(yī)方面應當歸功于微信、QQ的入口價值。

但(dàn)京東活躍用戶季度消費金(jīn)額卻明顯低(dī)于阿裏，2014年Q4的差距達50%（阿裏的這個數字爲2356元、京東1569元）。

不過阿裏用戶消費的高峰在每年的第四季度（與雙十一(yī)有關），而京東則在第二季度。2013年和2014年的第二季度，京東活躍用戶人(rén)均下(xià)單數分(fēn)别爲3.7和4.3，均爲當年峰值。考慮到這一(yī)點，京東與阿裏的差距應當不到50%。

由于人(rén)均消費金(jīn)額較低(dī)，騰訊支持下(xià)的用戶擴張沒能(néng)完全體現在交易金(jīn)額（GMV）的增長上(shàng)。2013年Q1京東用戶、交易金(jīn)額分(fēn)别是阿裏的9.7%和8.2%。2014年Q4,用戶數已追至阿裏的16.4%，但(dàn)交易金(jīn)額隻相當于阿裏的10.9%。

從2013年Q1到2014年Q4，京東季度活躍用戶數增長了(le)230%，阿裏隻增長了(le)94%。但(dàn)此前阿裏的基數是京東的10.4倍，接下(xià)來，即使借騰訊之力也(yě)很難說京東能(néng)維持過去兩年的用戶增速。

總之，以用戶規模和交易金(jīn)額而論，京東是阿裏不可忽視的對手，但(dàn)在趨勢上(shàng)看不出短期趕超的可能(néng)。營收結構及變現

京東一(yī)向以直營的品質和流物服務爲賣點，但(dàn)直營業務毛利潤率低(dī)、交易規模增長受物流能(néng)力制約。向“自營+開放(fàng)平台”的混合模式轉型是京東的必然選擇。近幾年京東的策略可概括爲：以直營業務保持“京東特色”，以平台業務擴張交易金(jīn)額。

在2014年Q4的858億GMV中，開放(fàng)平台的貢獻達370億。開放(fàng)平台在産品質量、送貨體驗不及直銷（體驗過京東開放(fàng)平台購物卻感覺不甚良好(hǎo)(hǎo)的同學請舉手），要維持保持良好(hǎo)(hǎo)口碑就(jiù)要犧牲GMV增速。而且，就(jiù)沖京東自稱“中國最大的自營式電商(shāng)企業”，開放(fàng)平台交易額也(yě)不應超過四成。

我們看到，盡管2014年Q4開放(fàng)平台交易額占比達到43.6%，但(dàn)在全年交易額的份額爲38.8%。應當說，京東開放(fàng)平台的擴張是有節制的。

2014年Q4，京東開放(fàng)平台交易額374億，帶來營收24.5億，由此可以算(suàn)出京東開放(fàng)平台的貨币化(huà)率爲6.5%。同期，阿裏電商(shāng)平台的貨币化(huà)率僅爲2.7%。

京東、阿裏變現率異差如(rú)此之大的原因可能(néng)有兩個：一(yī)是服務項目不同，京東開放(fàng)平台6萬賣家中的相當一(yī)部分(fēn)會使用京東配送服務， 當然是要付費的；二是淘寶800多萬賣家中，相當一(yī)部分(fēn)沒有爲阿裏帶來營收。在淘寶網開店(diàn)免費，但(dàn)站(zhàn)内廣告和關鍵詞要通過競拍取得。每月(yuè)(yuè)流水幾千塊甚至更少的賣家不可能(néng)去參競拍，這類小賣家數量可能(néng)有數百萬之衆，它們爲阿裏貢獻了(le)交易金(jīn)額卻沒有貢獻營收。這反而是阿裏的機會，菜鳥網絡是面向物流公司的開放(fàng)平台，按計劃會有越來越多的營收。

京東開始賺錢的秘密

2014年第Q4，京東淨虧損爲4.54億，相對與347億營收的淨虧損率爲1.3%，可以說赢虧隻在一(yī)線間。實際上(shàng)，剔除股權激勵和“與騰訊合作(zuò)産生(shēng)無形資産攤銷”，京東2014年Q4在非通用會計準則下(xià)（Non-GAAP）淨利潤達到8,380萬人(rén)民(mín)币，2014全年非GAAP淨利潤爲3.63億。

京東是怎麽做到這一(yī)點的呢(ne)？

首先，京東運營管理(lǐ)效率很高。截止到2014年末，京東有6.8萬名全職員工，電商(shāng)平台商(shāng)戶達6萬家（賬款從一(yī)年前的38.6天增至40.5天，京東爲這些(xiē)商(shāng)戶提供了(le)15億貸款），存貨從64億增至122億，周轉天數34.6天（2013年同期爲32.1天）。

其次，京東提高了(le)開放(fàng)平台業務占比。

京東直營業務毛利潤率隻有7%左右，而開放(fàng)平台業務毛利潤率高達70%。

觀察京東履約、市(shì)場、研發三項費用占營收的比例，2014年Q2開始物流費用占比就(jiù)超過7%（筆者一(yī)直懷疑這不是巧合，而是劉強東對自營心态的寫照——把送貨成本賺出來就(jiù)得）。

總之，毛利潤率隻有7%的直營業務必然會虧損。解決之道就(jiù)是增加毛利潤率爲70%的開放(fàng)平台業務。但(dàn)如(rú)上(shàng)文所說，京東開放(fàng)平台的擴張須有節制，所以京東不敢也(yě)不會貿然在開放(fàng)平台上(shàng)随意擴張。

2014年的數據說明，開放(fàng)平台業務占比40%，保持高效率的運營，京東已能(néng)夠實現微利。在相當長的一(yī)段時期内，京東有可能(néng)采取與亞馬遜類似的策略：在微利與微虧之間搖擺，全力做大交易金(jīn)額，直逼阿裏。

2014年的年會上(shàng)，劉強東爲京東描繪的藍圖是營收1萬億，平台交易金(jīn)額3萬億。按6.5%的變現率，3萬億平台交易金(jīn)額可帶來近2000億營收，則京東直營規模爲8000億。也(yě)就(jiù)是說，屆時，京東的總交易金(jīn)額GMV将達到3.8萬億。

2014年，阿裏全年成交金(jīn)額2.27萬億，同比增幅爲47.5%。假設雙方都保持現在的增速，阿裏、京東的交易金(jīn)額将分(fēn)别于2016年、2018年跨越4萬億大關，京東隻落後兩年！不過，這隻是數字遊戲，京東要在規模上(shàng)趕超阿裏非常不易。