從平安夜到除夕夜，劉強東及其團隊用了(le)38天時間，講一(yī)個融資的故事(shì)，一(yī)個IPO融資的故事(shì)。

　　平安夜當天，劉強東學成歸來，激揚演說指點江山，五大戰略勾勒京東未來版圖。無論大數據、金(jīn)融、還是國際化(huà)，每個關鍵詞都緊跟時代潮流，字字撩動投資人(rén)的心弦。一(yī)旁看熱鬧的當當網CEO李國慶忍不住吐槽，電商(shāng)高調融資前兆，京東2014年Q1若不上(shàng)市(shì)，就(jiù)要崩盤。

　　果不其然。除夕夜，萬家燈火(huǒ)慶除夕時，京東向美國證券交易委員會提交了(le)一(yī)份IPO申請，計劃融資15億美元。從還沒有上(shàng)市(shì)安排，到急行上(shàng)市(shì)，今日資本徐新(xīn)欣賞的那位口直心快(kuài)的劉強東食言了(le)。

　　這種小伎倆實際上(shàng)無傷大雅，公衆已經見多不怪了(le)。投資人(rén)們所擔心的是，劉強東在他們面前食言。

　　按照徐新(xīn)的思路(lù)，京東要跟随阿裏巴巴上(shàng)市(shì)的，一(yī)方面享受阿裏上(shàng)市(shì)帶來的紅利，估值溢價，一(yī)方面，有針對性地進行差異化(huà)包裝。這裏面有一(yī)個重要的差異，便是自建倉儲物流。徐新(xīn)慶幸地認爲，正是阿裏巴巴沒有自建物流，才給了(le)京東機會。

　　不過，由于自建倉儲基地和物流配送的重資産投入，讓京東線下(xià)過重。高原資本塗鴻川說，京東最大的問題是在于線下(xià)搞的太大了(le)。

　　京東招股書上(shàng)顯示，目前有82個倉庫設施，超過130萬平方米，在460個城市(shì)有1453個配送站(zhàn)，209個收獲站(zhàn)，18005個送貨員，8283個庫管員，4842個客服人(rén)員。京東在投入線下(xià)的同時，也(yě)被資金(jīn)綁架。東方港灣投資管理(lǐ)有限公司研究院餘曉光撰文質疑，京東IPO是算(suàn)作(zuò)電商(shāng)公司還是快(kuài)遞公司?

　　但(dàn)，這并沒有錯。無論是戰略考量還是戰術需求，京東必須要走差異化(huà)路(lù)線，才能(néng)說一(yī)個不一(yī)樣的故事(shì)。

　　徐新(xīn)原本以爲阿裏巴巴最快(kuài)将在去年下(xià)半年上(shàng)市(shì)，可是阿裏上(shàng)市(shì)至今對外還沒有明确的時間表。京東投資人(rén)特别是C輪之前的投資人(rén)開始着急，需要重新(xīn)調整思路(lù)，繼續融資。路(lù)隻有兩條，要麽PE融資，要麽上(shàng)市(shì)融資。

　　繼續找PE融資，已經不太現實。多位投資人(rén)表達了(le)對京東的擔憂。塗鴻川說，京東的打法不行了(le)，3C領域不行，别的領域，渠道和供應商(shāng)都是它的挑戰。啓明創投甘劍平也(yě)認爲，不看好(hǎo)(hǎo)京東，3C類的垂直電商(shāng)死路(lù)一(yī)條。

　　尋求戰略投資方，如(rú)BAT(百度、阿裏巴巴、騰訊)中的任何一(yī)方，也(yě)不太可能(néng)。前段時間，曾傳騰訊并購或者戰略投資京東，但(dàn)無疾而終。現在看來，更多的是京東尋求融資溢價。而百度投資電商(shāng)有前車之鑒，幾度折戟，至于阿裏巴巴更不可能(néng)去投資一(yī)個對其沒有任何補充的業務。

　　兩條路(lù)徑堵死後，選擇上(shàng)市(shì)融資是京東實現自我救贖的唯一(yī)出路(lù)。關鍵是，京東的底牌還有嗎?

　　（根據易觀智庫監測數據顯示，2013年京東交易額爲1159.9億。同時，從招股說明書也(yě)可以看出，京東10%的毛利與國外行業電商(shāng)Amazon24.5%相比仍然存在着較大差距，更多業務收入來自于利息以及增值服務，運營利潤仍然貢獻有限。）

　　京東招股書顯示，京東商(shāng)城2011年、2012年淨營收分(fēn)别爲211.3億、413.8億元，淨虧損分(fēn)别爲12.84億元、17.29 億元。2013年前三季度，京東商(shāng)城收獲了(le)一(yī)份驚喜，就(jiù)是成立至今的第一(yī)次盈利，6000萬人(rén)民(mín)币。不過，這筆錢并非運營利潤，而是來自政府退稅和利息收入。

　　也(yě)就(jiù)是說，京東并沒有實現盈利，還是在虧損中，即便是2013年前三季度的492.16億元營收，85%來自消費電子(zǐ)。這塊毛利率低(dī)、複購率低(dī)，用戶體驗又極高，且在易迅、蘇甯、國美等的三面夾擊下(xià)，京東不惜流血來保住市(shì)場占有率。但(dàn)是，若指望3C業務能(néng)夠幫助京東長治久安或搏一(yī)個成長性地未來，那隻能(néng)呵呵了(le)。李國慶說自己預測京東唯有上(shàng)市(shì)融資的依據便是，京東要在1萬億的數碼品類建立競争門檻，否則赢利與否主動權在易迅、國美、蘇甯是否價格戰手裏。（易觀認爲，随着京東盈利模式的逐漸清晰，進一(yī)步擴大市(shì)場份額，如(rú)渠道的下(xià)沉，國際化(huà)等都需要京東在基礎設施方面持續的投入，也(yě)就(jiù)意味着需要更多的資本與品牌影響力背書，而在自銷B2C行業成爲行業領先的的大背景下(xià)，此時上(shàng)市(shì)将有着更多溢價優勢。）

　　很微妙的是，京東此輪融資後的估值和目前的唯品會相當，大約在60-70億美元左右，這與其C輪同樣融資15億美元、100億估值時相去甚遠。主打消費電子(zǐ)的京東，不知股價是否能(néng)如(rú)唯品會一(yī)樣表現神奇。唯品會的CFO楊東皓倒是自信地說過，電商(shāng)得女(nǚ)性者得天下(xià)。

　　徐新(xīn)說，之前劉強東爲了(le)融資解困，頭發白了(le)。這次京東再爲融資時，劉強東巧妙地瘦了(le)，當然，也(yě)可以說是減肥成功了(le)。

　　然而，今日資本還是很幸運的，他們至少獲得了(le)末路(lù)狂奔的機會。在京東的F1文件中，今日資本的持股比例已經降到9.5%。這個A、B輪的主力軍，顯然已經成功地實現軟着陸了(le)。但(dàn)依稀記得徐新(xīn)那句鐵骨铮言依然蕩氣回腸，“我們會長期持有，不着急上(shàng)市(shì)，即使上(shàng)市(shì)，也(yě)會一(yī)直拿着。”

　　對于投資方來說，這場賭局本應該如(rú)此，永遠沒有最好(hǎo)(hǎo)的時侯，隻有最恰當的時機。這場資本局裏面，今日資本也(yě)隻是個入局者，一(yī)個主動尋求破局的入局者。

　　劉強東心裏明白，京東綁架資本的同時，也(yě)被資本架着急行，即便局未定，人(rén)未央。京東上(shàng)市(shì)，就(jiù)算(suàn)劉強東給投資人(rén)及其團隊一(yī)個交代吧(ba)!