21世紀經濟報道 “這是一(yī)種常規化(huà)的産品銷售模式，并非在搭建類似餘額寶的新(xīn)平台。”2月(yuè)(yuè)10日，支付寶相關負責人(rén)向21世紀經濟報道記者表示。

　　春節之後，支付寶即将推出“餘額寶二期”的消息傳得沸沸揚揚。但(dàn)官方并不認可“餘額寶二期”這個名字，不過作(zuò)爲嫁接在“餘額寶”工程上(shàng)的新(xīn)式盈利模式，這個詞姑且能(néng)夠反映阿裏金(jīn)融的結構脈絡。

　　21世紀經濟報道記者從相關人(rén)士處證實，該款産品已确定對接珠江人(rén)壽的一(yī)款萬能(néng)險産品，與餘額寶提供方天弘基金(jīn)無關。

　　其預計在元宵節上(shàng)線，期限爲1年，預期收益率爲7%，承諾保本保底。截至2月(yuè)(yuè)10日，預約投資的客戶數量已達50餘萬。

　　一(yī)葉知秋，在7%的保本保底背後，在新(xīn)模式繼續推動收益率之争白熱化(huà)的同時，互聯網金(jīn)融2014年經營邏輯已開始浮出水面。

　　真假“餘額寶二期”

　　令市(shì)場頗感意外的是，支付寶推出的并非市(shì)場一(yī)直揣度的定期開放(fàng)型債券基金(jīn)。此前曾有業内人(rén)士稱，支付寶将與易方達、工銀瑞信、道富等基金(jīn)公司合作(zuò)推出“定期寶”。但(dàn)截至目前，支付寶抑或上(shàng)述基金(jīn)公司均對此無官方表态。

　　按消息人(rén)士的說法，珠江人(rén)壽将爲此成立一(yī)款萬能(néng)險産品，總規模隻有數億元。因此對于認購門檻，以及單一(yī)投資者的認購額度均有限制。

　　但(dàn)在21世紀經濟報道記者采訪過程中，包括支付寶、天弘基金(jīn)兩方的人(rén)士，均不認可“餘額寶二期”這個稱謂。之所以不認可，是因爲這款産品與以往多款産品的銷售并無太多不同，且與餘額寶的服務提供商(shāng)天弘基金(jīn)已毫無關系。

　　而21世紀經濟報道記者從相關人(rén)士處得知，此次并非支付寶首次銷售保險公司産品。

　　“春節前，支付寶曾用相同模式銷售昆侖人(rén)壽的産品。”2月(yuè)(yuè)10日，一(yī)位知情人(rén)士受訪時表示，在2013年的“雙十一(yī)”中，支付寶也(yě)曾通過相同手段銷售保險産品。

　　此次珠江人(rén)壽的萬能(néng)險産品，在銷售邏輯上(shàng)與上(shàng)述保險産品的銷售并無不同。

　　這種說法同時得到了(le)支付寶相關負責人(rén)，以及天弘基金(jīn)人(rén)士的認可。上(shàng)述支付寶相關負責人(rén)認爲，之所以引起關注，可能(néng)與該産品選擇的節點在元宵節有關。

　　而在北京某基金(jīn)業内人(rén)士眼裏，此次支付寶引入電商(shāng)頗爲擅長的“饑餓營銷”方式，和更大推廣力度。而且在節後，貨币基金(jīn)收益率逐步下(xià)行，7%的約定年收益顯得更有吸引力。

　　此外，盡管貨币基金(jīn)年化(huà)收益年末飙漲至7%以上(shàng)，不過年化(huà)收益隻是短期概念，并非年度實際收益。21世紀經濟報道記者統計發現，2013年貨币基金(jīn)的年度實際收益中樞在4.5左右水平，已處于曆史最高水平。這也(yě)使得此次7%的收益引發關注。

　　與此同時，21世紀經濟報道記者從相關人(rén)士處獲悉，春節前支付寶銷售昆侖人(rén)壽産品時，并未導緻餘額寶規模縮水。“餘額寶産品春節之前一(yī)直保持了(le)較快(kuài)的申購速度，春節期間僅出現少量贖回。”

　　與此同時，作(zuò)爲一(yī)款萬能(néng)險産品，在高收益的同時容納的規模有限，因此導緻餘額寶規模分(fēn)流的邏輯并不成立。在這個邏輯之内，珠江人(rén)壽的産品銷售也(yě)很難稱得上(shàng)餘額寶二期。

　　按支付寶相關人(rén)士的說法，保險産品投資方向更爲廣泛，且能(néng)夠實現保本保底，是選擇險資産品合作(zuò)的主要原因。而互聯網金(jīn)融新(xīn)的盈利模式，也(yě)在這種概念下(xià)漸漸浮出水面。

　　互聯網金(jīn)融“非标”沖動？

　　一(yī)位知情人(rén)士透露，珠江人(rén)壽此款産品資金(jīn)的投向是廣東本地的基礎設施建設項目。

　　普通萬能(néng)險産品的保費收入主要投資于債券市(shì)場等風險較低(dī)的投資領域，相比而言，珠江人(rén)壽相關産品将投向具體資産項目計劃，類似于信托産品模式。由于定在元宵節當日發行，或也(yě)意味着珠江人(rén)壽已與相關融資方接洽妥當。

　　加上(shàng)此前與其它中小型險資的合作(zuò)，或可初步窺見，阿裏金(jīn)融對與險資的合作(zuò)情有獨鍾。

　　從目前市(shì)場上(shàng)運作(zuò)成熟的金(jīn)融産品來看，萬能(néng)險産品是極少數可能(néng)投向非标融資項目，且投資門檻較低(dī)的金(jīn)融産品。且在法律概念上(shàng)，險資投資爲保費投資，法律責任不同于基金(jīn)或信托的委托理(lǐ)财或信托理(lǐ)财，因此在約定收益和投資模式上(shàng)的便利性更大。

　　2012年10月(yuè)(yuè)，《關于保險資金(jīn)投資有關金(jīn)融産品的通知》的下(xià)發，爲保險資金(jīn)投資銀行理(lǐ)财産品、信貸資産支持證券、集合資金(jīn)信托計劃、專項資産管理(lǐ)計劃和項目資産支持計劃打開了(le)大門，2013年，成爲類信托保險産品的發展大年。

　　這同時也(yě)成爲互聯網金(jīn)融完善投、融兩端金(jīn)融服務的一(yī)個重要業務出口。

　　“對于互聯網金(jīn)融來講，貨币基金(jīn)産品作(zuò)爲标準化(huà)的産品，雖然帶來了(le)巨大的資金(jīn)容量，但(dàn)在規模帶動收益方面仍然略顯不足。餘額寶對接的天弘理(lǐ)财寶貨币基金(jīn)管理(lǐ)費隻有0.3%，1800億規模隻帶來管理(lǐ)費5.4億元左右。”北京某基金(jīn)研究人(rén)士表示。

　　按其邏輯，更高的收益在“放(fàng)貸端”，通過對非标資産的投資，實現類似信托貸款的業務，由支付寶和相關産品提供商(shāng)賺取相應的利潤，在貨币成本居高不下(xià)的背景下(xià)，利潤率或動辄達到數個百分(fēn)點的水平。且通過這一(yī)模式，阿裏巴巴顯然繞過了(le)金(jīn)融牌照受限的政策約束。

　　在這種邏輯下(xià)，餘額寶實現的将是活期存款模式引流“儲蓄”，由餘額寶二期實現“類信托貸款”。

　　不過這一(yī)說法尚未獲得上(shàng)述支付寶相關人(rén)士證實。

　　值得關注的是， 記者掌握的信息顯示，正在積極尋找互聯網金(jīn)融與非标接口的明顯不止一(yī)家，這或是2014年互聯網金(jīn)融最具看點的轉變之一(yī)。