8月(yuè)(yuè)13日，七夕節來臨。支付寶與天弘基金(jīn)在6月(yuè)(yuè)剛剛正式推出的“餘額寶”将迎來首場大考。
所謂“餘額寶”，就(jiù)是支付寶的用戶可以通過向餘額增值賬戶充值，直接在線上(shàng)購買天弘基金(jīn)的增利寶貨币基金(jīn)，且增值賬戶内的資金(jīn)還能(néng)随時用于網上(shàng)購物、支付寶轉賬、繳費等支付。與傳統貨币基金(jīn)不同，天弘增利寶對于流動性要求很高，甚至有在節假日、網站(zhàn)購物大型促銷時期遭遇大額贖回的可能(néng)性。
對于即将到來的“8·13”促銷，支付寶和天弘基金(jīn)方面表示都已經準備好(hǎo)(hǎo)了(le)預案，即便有大額贖回也(yě)并不足慮。“貨币基金(jīn)的投資管理(lǐ)中，贖回并不可怕，可怕的是突發的不可預期的贖回，如(rú)果提前知道了(le)有贖回，那就(jiù)會有100種方法來應對。七夕節期間的“8·13”大促銷早就(jiù)是已知信息，我們會根據其活動情況來提前準備頭寸，并随時溝通、調整，預估越臨近越接近真實情況。”天弘基金(jīn)相關人(rén)士表示。
上(shàng)海某中型基金(jīn)公司一(yī)貨币基金(jīn)經理(lǐ)表示，一(yī)旦實際贖回規模超出預判，流動性風險就(jiù)會凸顯。爲了(le)确保流動性，天弘增利寶的收益率或将受到一(yī)定影響。
流動性管理(lǐ)能(néng)力存疑
每年七夕節，是商(shāng)家必争的銷售旺季，今年也(yě)不例外。在淘寶和天貓的網站(zhàn)上(shàng)，各種七夕促銷的廣告格外醒目。而七夕節所帶來的交易額激增以及天弘增利寶的大量贖回風險，對誕生(shēng)不久的餘額寶無疑是一(yī)大考驗。
衆所周知，貨币資金(jīn)最大的難題是流動性和收益性。增利寶貨币基金(jīn)(餘額寶資金(jīn)管理(lǐ)方)具有客戶分(fēn)散、客單量小、流量相對穩定等特點，在兼顧消費、投資雙重功能(néng)的同時，在對網上(shàng)年輕一(yī)族的消費習慣與消費方式不了(le)解的情況下(xià)，申贖資金(jīn)或可能(néng)出現大進大出之勢。
上(shàng)述貨币基金(jīn)經理(lǐ)認爲，支付寶的客戶穩定性不夠，這對貨币基金(jīn)流動性管理(lǐ)的壓力會比較大。
海通證券研報也(yě)指出，“餘額寶”的流動性風險首先受制于貨币基金(jīn)的流動性狀況，短期大額贖回和貨币基金(jīn)流動性管理(lǐ)不當都有可能(néng)導緻“餘額寶”出現流動性風險，如(rú)去年天貓“雙十一(yī)”活動單日交易額就(jiù)超過200億元，大額被動贖回勢必給流動性帶來一(yī)定沖擊。
對于“七夕”和“雙十一(yī)”，支付寶和天弘基金(jīn)都做好(hǎo)(hǎo)了(le)應對方案。“我們已經和天弘基金(jīn)一(yī)起做好(hǎo)(hǎo)了(le)預案，具體細節不便透露。”支付寶公關總監陳亮說。
王登峰曾坦言，在投資品種上(shàng)，這隻基金(jīn)會比傳統的貨币基金(jīn)更加保守，更注重流動性和安全性。在資産配置上(shàng)會注意幾點：第一(yī)，銀行存款會配置50%到90%；第二，主要是配置高流動性、低(dī)風險的債券，如(rú)國債，央行票(piào)據或者AAA企業債；第三，滾動的資金(jīn)到期，保證高流動性以對付不可預見的贖回。
值得一(yī)提的是，“七夕”的小試牛刀或許有利于餘額寶順利通過“雙十一(yī)”的大考驗。陳亮告訴《中國經營報》記者，今年“雙十一(yī)”的确是個比較大的事(shì)件，對支付寶來說也(yě)意味着考驗。他們會在支付方面提前做好(hǎo)(hǎo)準備預案。
天弘基金(jīn)方面表示，針對“雙十一(yī)”大型促銷活動的備戰也(yě)已開始。“準備時間和内容都要比日常多很多。已經有過去的經驗可循，我們會在投資管理(lǐ)上(shàng)提前做一(yī)些(xiē)安排，做一(yī)些(xiē)預估，并根據我們和阿裏平台的信息交互來不斷優化(huà)調整預估數據。離大促越近，預估的越精準。”
餘額寶模式難複制
據上(shàng)海某基金(jīn)公司電商(shāng)部門人(rén)士透露，超過20家基金(jīn)公司與阿裏金(jīn)融聯系，希望參照天弘模式和“餘額寶”合作(zuò)。但(dàn)“雙十一(yī)”之前，爲了(le)避免流動性風險，支付寶都不打算(suàn)與其他基金(jīn)公司合作(zuò)。
對此，陳亮表示，對與其他基金(jīn)公司合作(zuò)暫時沒有說法。
看到餘額寶的成功後，各電商(shāng)、第三方支付企業近日都摩拳擦掌要投身(shēn)互聯網金(jīn)融，試圖複制其模式。餘額寶、活期寶、現金(jīn)寶、收益寶等頻出，一(yī)時間貨币基金(jīn)成爲互聯網金(jīn)融平台和基金(jīn)公司合作(zuò)的“先行者”。
清科研究中心認爲，支付寶作(zuò)爲國内最大的第三方支付平台，其龐大的用戶和沉澱資金(jīn)規模都是中國電子(zǐ)商(shāng)務行業發展早期的多方面因素促成，具有一(yī)定特殊性和偶然性，難以複制。如(rú)果難以複制一(yī)個支付寶出來，那麽複制出的“餘額寶”則相比其他貨币基金(jīn)或銀行理(lǐ)财産品的優勢就(jiù)不明顯了(le)，發展空間有限。
可見的是，基金(jīn)公司在進一(yī)步尋求與互聯網平台的合作(zuò)。華夏基金(jīn)近日首開微信交易渠道，通過微信平台推出“微理(lǐ)财”——活期通。
而就(jiù)在8月(yuè)(yuè)初，備受關注的國泰淘金(jīn)互聯網債基拿到批文，該基金(jīn)也(yě)将成爲通過淘寶發售的首隻債券型基金(jīn)。另外，據悉，本月(yuè)(yuè)底或将有十餘家基金(jīn)公司在淘寶網上(shàng)開始售賣基金(jīn)。
天弘基金(jīn)相關人(rén)士此前表示，對于大型促銷，支付寶有大量的客戶數據、資金(jīn)的流動規律的數據可以借鑒。“借助大數據，我們可以把握購物支付的規律，尤其是‘大促’和節前消費等影響基金(jīn)流動性的因素都可以事(shì)先預估，這些(xiē)條件更利于我們把握未來基金(jīn)規模變化(huà)趨勢。”
盡管天弘基金(jīn)很樂觀，但(dàn)事(shì)實經常比預想得殘酷。支付寶對去年“雙十一(yī)”的交易量激增預判不足，招緻很多消費者的投訴。支付寶CTO李靜明曾在接受媒體采訪時表示：“淩晨開始瞬間進來的量太大了(le)，第15分(fēn)鍾的時候甚至進來了(le)40萬，這吓了(le)我們一(yī)跳(tiào)。這些(xiē)瞬間的峰值導緻了(le)用戶在購物頁面和支付環節都要等待，我們爲此采取了(le)緊急限流措施，讓用戶排隊完成付款。”此外，作(zuò)爲合作(zuò)方，盡管銀行多準備了(le)應急預案，但(dàn)仍出現了(le)用戶付款不通暢的情況。
這意味着，對投資者的申贖行爲進行準确預判，從而保證增利寶的流動性和收益，将是天弘基金(jīn)面臨的不小考驗。
值得擔憂的是，其增利寶基金(jīn)經理(lǐ)王登峰僅有4年證券從業經驗。“作(zuò)爲貨币基金(jīn)經理(lǐ)，如(rú)果沒有經曆過幾次比較大的事(shì)件，管理(lǐ)能(néng)力值得觀察。”上(shàng)海某基金(jīn)公司固定收益部負責人(rén)表示。
公開資料顯示，王登峰爲經濟學碩士，2009年7月(yuè)(yuè)至2012年5月(yuè)(yuè)期間曾任中信建投證券股份有限公司固定收益部高級經理(lǐ)；2012年5月(yuè)(yuè)加盟天弘基金(jīn)固定收益部，曾任固定收益研究員，現任天弘現金(jīn)管家貨币型證券投資基金(jīn)及天弘增利寶貨币市(shì)場基金(jīn)基金(jīn)經理(lǐ)。
收益難免下(xià)滑
爲了(le)應對流動性考驗，餘額寶的收益率或将下(xià)行。值得注意的是，由于在錢荒時期建倉，增利寶的收益率高于同類，天弘将其視爲一(yī)大賣點，吸引了(le)不少投資者。數據顯示，最高在7月(yuè)(yuè)1日的七日年化(huà)收益率爲6.3070%，6月(yuè)(yuè)26日其每萬份收益曾到達1.7198。
知情人(rén)士透露，目前餘額寶的餘額早已大幅超過150億元。業内人(rén)士預計，“餘額寶”近期會迅猛增長，從零增長至百億、乃至千億元；但(dàn)在千億級别後會面臨瓶頸，增速放(fàng)緩。
海通證券(11.13,0.19,1.74%)的研報認爲，一(yī)旦“餘額寶”發展到一(yī)定的體量，流動性管理(lǐ)壓力會明顯加劇。
報告指出，“餘額寶”内資金(jīn)可随時在天貓和淘寶上(shàng)進行消費，但(dàn)貨币基金(jīn)每日收盤後才能(néng)給“餘額寶”結算(suàn)，這期間實際是支付寶爲貨币基金(jīn)進行了(le)信用墊付，如(rú)果貨币基金(jīn)無法按時與支付寶進行交割，支付寶則面臨頭寸風險。目前支付寶的日均交易額大約爲45億元，假設平均周轉時間爲5~7天，則支付寶的日均沉澱資金(jīn)也(yě)僅有200~300億元，一(yī)旦“餘額寶”發展到一(yī)定的體量，支付寶自身(shēn)就(jiù)很難應付流動性危機的沖擊。上(shàng)規模後，“餘額寶”必須保留較大規模的備付資金(jīn)，但(dàn)這就(jiù)會對“餘額寶”的收益和流動性産生(shēng)影響。
可見的是，天弘基金(jīn)方面頗爲樂觀。“我們的流動性管理(lǐ)由三大法寶來保障：第一(yī)，作(zuò)爲基金(jīn)經理(lǐ)與電商(shāng)部和運營部建立溝通機制，利用首隻互聯網基金(jīn)的優勢，利用大數據平台及時把握申購贖回信息；第二，對于基金(jīn)資産配置，不去片面追求高收益，而是把流動性放(fàng)在首位；第三，對于可能(néng)出現的大規模贖回，大都是由電商(shāng)平台促銷活動帶來的，我們會提前跟蹤信息，提前做好(hǎo)(hǎo)安排。萬一(yī)出現不可預見的大贖回，我們也(yě)可以通過回購、賣債或者提前支取存款等方式來滿足贖回要求。”
上(shàng)述貨币基金(jīn)經理(lǐ)指出，爲了(le)确保流動性，增利寶的收益率預計會慢(màn)慢(màn)走低(dī)。8月(yuè)(yuè)7日的數據顯示，天弘增利寶的七日年化(huà)收益率爲4.5090%，每萬份收益爲1.2118(比如(rú)投資者購買了(le)20000元餘額寶，當天的實際收益就(jiù)是2×1.2118=2.4236元)。和同類貨币基金(jīn)相比，收益較高。可資對比的是，同日，博時現金(jīn)收益貨币的七日年化(huà)收益率僅爲4.024%，每萬份收益爲0.9365。
背景資料
餘額寶是由天弘基金(jīn)聯手第三方支付平台支付寶打造的一(yī)項餘額增值服務。通過餘額寶，用戶不僅能(néng)夠得到較高的收益，還能(néng)随時消費支付和轉出。用戶在支付寶網站(zhàn)内就(jiù)可以直接購買基金(jīn)等理(lǐ)财産品，獲得相對較高的收益，同時餘額寶内的資金(jīn)還能(néng)随時用于網上(shàng)購物、支付寶轉賬等支付功能(néng)。轉入餘額寶的資金(jīn)在第二個工作(zuò)日由基金(jīn)公司進行份額确認，對已确認的份額會開始計算(suàn)收益。餘額寶的優勢在于轉入餘額寶的資金(jīn)不僅可以獲得較高的收益，還能(néng)随時消費支付，靈活便捷。2013年6月(yuè)(yuè)17日，餘額寶正式上(shàng)線。
支付寶與天弘基金(jīn)管理(lǐ)有限公司的合作(zuò)模式具體爲，支付寶推出餘額寶業務，用于爲其客戶提供現金(jīn)增值，客戶将錢轉入餘額寶，即申購了(le)天弘增利寶基金(jīn)，随後享受貨币基金(jīn)收益。用戶選擇将資金(jīn)從餘額寶轉出或使用餘額寶進行購物支付，則相當于贖回增利寶基金(jīn)份額。目前，天弘基金(jīn)是餘額寶服務的唯一(yī)産品提供者。
餘額寶購買的是貨币型基金(jīn)。貨币基金(jīn)是所有基金(jīn)産品中風險比較低(dī)的一(yī)類産品，一(yī)般用于投資國債、銀行存款等安全性高、收益穩定的金(jīn)融工具，國内貨币基金(jīn)的年化(huà)收益率普遍在3%至4%，而活期存款的年收益隻有0.35%。簡單來說，10萬元，通過活期存款一(yī)年的收益隻有350元，而如(rú)果通過餘額寶一(yī)年的收益可以達到3000元至4000元左右，收益比活期高出近十倍。
然而比起其他貨币基金(jīn)，餘額寶的劣勢在于其爲了(le)保持較強的流動性，随着備付金(jīn)需求的增多，流動性增強，其收益可能(néng)會随之下(xià)降。
