電商(shāng)近兩年來異常兇猛地發展，使傳統零售行業遭遇不小的沖擊。有業内人(rén)士甚至大膽預計，這一(yī)行業已臨近末日。

事(shì)實也(yě)印證了(le)傳統零售業的不景氣。時值歲末，正是百貨市(shì)場紅火(huǒ)的時候，北京王府井洋華堂勁松店(diàn)卻在此時以“調整經營結構”爲由停止營業。無獨有偶，蔔蜂蓮花也(yě)在1月(yuè)(yuè)宣布關閉北京草橋店(diàn)。而在剛剛過去的一(yī)年裏，李甯、匹克等體育品牌關閉了(le)全國1200家門店(diàn)，家得寶退出了(le)中國，沃爾瑪關閉了(le)四家門店(diàn)。

正當零售巨頭們紛紛撤退的時候，電商(shāng)卻一(yī)路(lù)乘風破浪瘋狂擴張，“雙十一(yī)”當天，天貓淘寶高達191億元的營業收入讓整個市(shì)場爲之沸騰，這是傳統零售業無法譜寫的樂章。

在電商(shāng)強勁的沖擊下(xià)，還将有多少傳統零售企業不得不選擇撤退呢(ne)？《投資者報》數據研究部對當前A股市(shì)場上(shàng)42家百貨零售類上(shàng)市(shì)公司進行了(le)分(fēn)析，從中篩選出10家受沖擊最大的公司，包括民(mín)生(shēng)投資、海島建設、上(shàng)海九百等。

需要說明的是，此次我們将零售的範疇限定在百貨零售業，是因爲相對提供生(shēng)活必須品的超市(shì)而言，百貨零售才是電商(shāng)沖擊的重災區。

除了(le)電商(shāng)沖擊這一(yī)外在因素，過高的成本費用、異地擴張受阻等内在因素則讓這些(xiē)處于寒冬的公司雪上(shàng)加霜。

十家公司受沖擊最大

随着電商(shāng)在消費領域不斷攻城略地，一(yī)些(xiē)傳統百貨零售類公司很可能(néng)會被取代。

誰會率先倒下(xià)？爲此，我們研究了(le)百貨零售行業(按照申萬行業分(fēn)類)内的42家公司，根據其2012年前三季度的經營狀況篩選出10家最可能(néng)被電商(shāng)替代的公司。

我們的篩選過程如(rú)下(xià)：首先将公司淨資産收益率、銷售利潤率、人(rén)均營業收入、人(rén)均淨利潤四個指标分(fēn)别賦以相同權重，選出15家綜合得分(fēn)最低(dī)的公司，然後考察了(le)15家公司的營業收入和淨利潤增長情況，最終選出10家公司。

它們分(fēn)别是：民(mín)生(shēng)投資、海島建設、上(shàng)海九百、武漢中商(shāng)、中興商(shāng)業、廣百股份、西(xī)安民(mín)生(shēng)、津勸業、南(nán)京中商(shāng)和漢商(shāng)集團。我們在後文對這10家公司進行了(le)逐一(yī)點評。在這些(xiē)公司中，民(mín)生(shēng)投資和海島建設表現最差，這兩家公司2012年前三季度均已陷入虧損。

其中，民(mín)生(shēng)投資雖寫明經營範圍爲股權投資、資産管理(lǐ)、資本經營以及相關資訊與服務。但(dàn)其主要收入卻來自零售業，其子(zǐ)公司青島國貨彙海麗達購物中心有限公司爲其貢獻了(le)大部分(fēn)利潤。該子(zǐ)公司2012年上(shàng)半年實現營業收入2.48億元，同比減少0.69%，實現淨利潤668.24萬元。民(mín)生(shēng)投資2012年前三季度則出現虧損，營業收入和淨利潤同比大幅下(xià)降。1月(yuè)(yuè)21日，公司公告稱，由于交易性金(jīn)融資産公允價值變動收益增加，2012年全年有望盈利5930萬元。不過，其财報中指出，公司零售主營業務面臨困難增加，未來盈利能(néng)力存在較大不确定性。

另一(yī)家虧損的企業是海島建設。2012年前三季度公司淨利潤同比下(xià)降126.07%，在42家百貨零售類公司中高居第二位，僅次于民(mín)生(shēng)投資。此外，該公司還是2012年前三季度百貨零售類公司中虧損最嚴重的公司，虧損額達3328.84萬元。

　市(shì)場份額遭電商(shāng)蠶食

在篩選上(shàng)述企業的過程中，我們發現整個百貨零售行業的營收增速在放(fàng)緩，而電商(shāng)卻在強勢崛起，蠶食原屬于傳統百貨零售業的市(shì)場份額。

Wind數據顯示，2012年前三季度，百貨零售行業營業收入增長率爲8.21%，而2011年同期這一(yī)數據是20.56%，2010年爲18.57%。跟往年相比，這一(yī)行業2012年的收入增速已經下(xià)降了(le)逾10個百分(fēn)點。

淨利潤增長率的下(xià)滑則更嚴重。2012年前三季度，百貨零售業的淨利潤增長率爲5.45%，但(dàn)在2011年和2010年同期，該增長率分(fēn)别爲32.55%和33.13%。

上(shàng)述數據表明，2012年傳統百貨正在衰退。與此同時，電商(shāng)卻在崛起。

中國電子(zǐ)商(shāng)務研究中心監測數據顯示，2012年第三季度，中國網絡購物市(shì)場交易規模達2943億元，較2011年第三季度同比增長36.9%，與2012年第二季度環比增加5.7%。

電商(shāng)的發展已經開始蠶食線下(xià)商(shāng)家的市(shì)場份額。以蘇甯電器(qì)爲例，其旗下(xià)電商(shāng)蘇甯易購不斷發展，線下(xià)門店(diàn)卻不斷萎縮。2012年一(yī)季度，公司新(xīn)開連鎖店(diàn)數量首次低(dī)于關閉/置換連鎖店(diàn)數量，其當年三季度新(xīn)開店(diàn)面37家，但(dàn)同時關閉/置換的門店(diàn)多達59家。

電商(shāng)能(néng)夠如(rú)此迅速地占領市(shì)場離不開它特有的優勢：低(dī)廉的價格、便捷的支付系統、送貨上(shàng)門又退貨迅速的周到服務。越來越多消費者的消費習慣從線下(xià)轉到線上(shàng)，線上(shàng)購物已經成爲他們生(shēng)活中不可缺少的一(yī)部分(fēn)，去實體店(diàn)消費的時間和數額自然下(xià)降。

當然傳統百貨的衰退也(yě)有其自身(shēn)的原因。瑞銀證券消費品研究分(fēn)析師梁裕昌認爲，傳統百貨業2012年出現店(diàn)内人(rén)流量負增長的原因，一(yī)是一(yī)些(xiē)新(xīn)出現的百貨商(shāng)場有溜冰場、電影院等，這類綜合商(shāng)場會分(fēn)流一(yī)批老百貨店(diàn)的客流；二是老百貨店(diàn)基本沒有或有少量停車位，導緻部分(fēn)老百貨店(diàn)人(rén)流量下(xià)滑。

成本費用高企壓縮利潤

除此之外，成本費用占比過高也(yě)是傳統百貨的頑疾。

據42家百貨零售類上(shàng)市(shì)公司2012年三季度财務數據顯示，這些(xiē)公司普遍盈利，但(dàn)是盈利水平并不高，主要原因在于成本費用過高，超出其餘行業平均水平。

2012 年前三季度，上(shàng)述42家公司中40家公司盈利，在兩家虧損的公司中，民(mín)生(shēng)投資的百貨零售業務也(yě)是盈利的。但(dàn)其整體銷售淨利率偏低(dī)。數據顯示，2012年前三季度，百貨零售行業整體銷售淨利率爲3.84%，同期全部A股的銷售淨利率爲8.99%，後者是前者的2倍多。

銷售淨利率偏低(dī)，主要源自上(shàng)述公司成本費用占比過高。2012年前三季度，百貨零售行業營業總成本占營業總收入的比重爲95.26%，比A股整體水平94.94%還要高，營業費用占營業收入的比重爲8.54%，是A股整體水平3.44%的2倍多。

該行業營業總成本和營業費用過高并非2012年才出現的問題，2011年和2010年的數據也(yě)顯示了(le)同樣的規律：百貨零售行業的營業總成本占營業收入的比例高于A股整體水平，營業費用占收入的比重是A股平均水平的2倍左右。

業内人(rén)士認爲，百貨進入高成本運營階段，不僅因爲其本身(shēn)是勞動密集型企業，同時還是水電高耗能(néng)企業。同時，如(rú)果其經營店(diàn)面不是自有物業，租金(jīn)的壓力也(yě)很大。前文提到的王府井洋華堂勁松店(diàn)，其停業的主要原因就(jiù)來自于租金(jīn)上(shàng)漲。

人(rén)工成本的上(shàng)漲也(yě)拉高了(le)百貨業的成本。根據我們的統計，42家百貨零售企業中，30家在2011年底員工人(rén)數超過1000人(rén)，6家企業員工人(rén)數超過萬人(rén)，最多的爲友誼股份，當年員工數達到54599人(rén)，而2010年該公司員工數隻有13334人(rén)。從整個行業來看，2010年到2011年，員工人(rén)數增加了(le) 68882人(rén)(上(shàng)述統計不包括2012年上(shàng)市(shì)的翠微百貨)。

人(rén)工成本的上(shàng)升和租金(jīn)的上(shàng)漲都給百貨增加不少壓力。此次進入前10名的廣百股份就(jiù)飽受其害，公司2012年前三季度營業收入增幅放(fàng)緩，成本攀升。據廣州市(shì)國土(tǔ)房(fáng)管局今年上(shàng)半年發布的《2011年廣州市(shì)房(fáng)屋租金(jīn)參考價》顯示，2010年~2011年，僅廣州地區，商(shāng)鋪整體租金(jīn)年升幅在5%~10%左右，熱門區域租金(jīn)的上(shàng)漲幅度更是達 15%以上(shàng)。

異地擴張水土(tǔ)不服拉低(dī)毛利

除了(le)高成本費用蠶食公司利潤外，異地擴張水土(tǔ)不服使得毛利下(xià)降也(yě)是一(yī)個不可忽視的原因。

在按地區分(fēn)析百貨零售類公司利潤時，我們發現，主營業地以外的地區毛利率普遍低(dī)于主營業地區。這表明這些(xiē)公司在異地擴張時水土(tǔ)不服從而拉低(dī)了(le)公司的整體毛利率。

在 42家公司中，共有18家公司在2012年中報中公布了(le)兩個以上(shàng)地區的營業收入和利潤(此處的利潤指毛利)，其中15家公司位列第二的營業地區毛利率較第一(yī)地區的毛利率小，尤其以昆百大A差距最大，爲52.25%。另外三家雖然第二營業地區毛利率高于第一(yī)地區，但(dàn)幅度沒有超過1個百分(fēn)點。

梁裕昌認爲，在他們跟蹤的58家零售行業公司中，6年~10年及10年以上(shàng)店(diàn)齡的并不多，加起來不到40家，但(dàn)是他們卻貢獻了(le)逾六成的收入。這表明整個行業基本上(shàng)依靠幾家老店(diàn)在支撐，而不是靠新(xīn)店(diàn)實現增長。

對于異地擴張導緻水土(tǔ)不服的原因，我們認爲主要集中在三個方面：選址難、招商(shāng)難、模式複制難。

由于進入時間較晚，核心的商(shāng)圈已經被當地企業所占據，外來企業缺乏良好(hǎo)(hǎo)人(rén)脈，難以拿到好(hǎo)(hǎo)的位置或者租金(jīn)成本過高。例如(rú)，廣百百貨進入成都時因爲選址較偏，難以彙聚客流，最後不得已退出成都。

水土(tǔ)不服的另一(yī)困境源自招商(shāng)難。中國百貨業基本都使用聯營扣點模式，由百貨業者在服飾、化(huà)妝品、家電等品牌中統一(yī)招商(shāng)。在中國市(shì)場，幾乎所有有些(xiē)知名度的品牌都使用代理(lǐ)商(shāng)制度，代理(lǐ)商(shāng)都分(fēn)區域，不同區域的代理(lǐ)商(shāng)完全不同。在新(xīn)來者進入之前，品牌代理(lǐ)商(shāng)與當地企業已合作(zuò)多年形成了(le)緊密的夥伴關系，因而新(xīn)進入者難以獲得與當地百貨龍頭同等的待遇。

此外，因爲對異地消費者的習慣、定價等方式不熟悉，商(shāng)家在本地成功的模式難以在另一(yī)個地方成功複制。但(dàn)在擴張初期商(shāng)家似乎都認識不到這個問題，将自己的模式照搬到異地，失敗之後才意識到這個簡單的道理(lǐ)。