沃爾瑪收購失算(suàn)？

趙楠

一(yī)面是資金(jīn)與品牌助力，一(yī)面是外資控股下(xià)的運營約束，1号店(diàn)正努力消化(huà)來自沃爾瑪的擴股投資。

近日，1号店(diàn)已将其B2C電商(shāng)網站(zhàn)(yihaodian.com)上(shàng)帶有面向第三方開放(fàng)服務的電商(shāng)頻道，如(rú)1号商(shāng)城、1号團、名品特賣，整合爲獨立域名(1mall.com)的電商(shāng)網站(zhàn)，并從母平台公司紐海信息技術有限公司剝離，将資産集體注入名爲上(shàng)海傳績電子(zǐ)商(shāng)務有限公司的新(xīn)公司。

此外，1号店(diàn)還計劃在線下(xià)開設體驗店(diàn)，但(dàn)開店(diàn)地址均不考慮設在其控股股東沃爾瑪線下(xià)實體店(diàn)内，而是另選熱點商(shāng)圈重新(xīn)立點。

有觀點認爲，1号店(diàn)剝離并重組面向第三方業務的公司資産，或是受制于監管部門對外資控股“反壟斷”的要求，而避開其控股方實體店(diàn)另行選址涉足線下(xià)，也(yě)可看出1号店(diàn)與沃爾瑪的業務整合受到了(le)某種程度的制約。

此外，投資之後的資産剝離，是否又是外資投資中國企業卻無奈落幕的一(yī)出戲呢(ne)？

重點發展第三方服務

今年8月(yuè)(yuè)，商(shāng)務部批準了(le)沃爾瑪對1号店(diàn)的控股投資。根據協議，沃爾瑪對1号店(diàn)的持股比例将從17.7%增至51.3%，達到控股權。

沃爾瑪爲取得在華運營電商(shāng)控股權的态度較爲迫切，在1号店(diàn)之前，沃爾瑪曾提出5億美元控股京東的要求，後未能(néng)洽談成功。而從洽談、接觸到實現控股，雙方經曆了(le)近兩年，兩個階段的曆程。

據相關人(rén)士表示，這兩筆收購階段在一(yī)開始就(jiù)計劃在内。

2011年5月(yuè)(yuè)，沃爾瑪通過購入平安20%股份，獲得1号店(diàn)的股權。相比于京東商(shāng)城，2011年前的1号店(diàn)股東結構較爲單一(yī)，便于展開收購，其中平安擁有80%的1号店(diàn)股權，其餘20%爲1号店(diàn)管理(lǐ)層所有。

由于在此階段，沃爾瑪通過股權轉讓的方式，且持股比例較少，并未獲得有關監管部門的重視，1号店(diàn)在2011年度過了(le)一(yī)個增長爆發期。2011年全年銷售額達27億元，年複合增長率超過3倍。

2011年底，在1号店(diàn)的發展勢頭之下(xià)，沃爾瑪以1号店(diàn)的股權增發方式，将持股比例擴至控股地位。

不過，這項收購的獲批，讓1号店(diàn)與沃爾瑪雙方經曆了(le)9個月(yuè)(yuè)的漫長等待期。

在9個月(yuè)(yuè)的等待之後，商(shāng)務部要求在此項交易中加入限制性條款，其中規定，被收購的1号店(diàn)所屬公司紐海不得開展面向第三方的開放(fàng)平台業務；沃爾瑪也(yě)不得通過VIE架構從事(shì)1号店(diàn)的增值電信業務。

商(shāng)務部解釋稱，上(shàng)述要求是出自于反壟斷競争，以及相關外資運營業務條例的限制。

這也(yě)意味着，在獲得投資後，如(rú)果1号店(diàn)要運營開放(fàng)平台業務，隻能(néng)在沃爾瑪的投資架構之外進行開展；而對于在母平台上(shàng)，已經傾入資源的開放(fàng)平台業務，必須要進行轉移。

也(yě)就(jiù)是說，沃爾瑪控股的1号店(diàn)資産，将隻是自營業務，而自營業務能(néng)做多大，1号店(diàn)管理(lǐ)層會對其傾入多少資源，并在限制性條款的名義下(xià)會轉移多少資源注入開放(fàng)平台業務，都是很難算(suàn)清的一(yī)筆賬。

目前，從沃爾瑪投資架構下(xià)轉移出去的業務包括1号商(shāng)城、1号團、名品特賣、服裝館等。1号商(shāng)城的模式與天貓近似，1号團以實物團購爲主，而名品特賣則與在美上(shàng)市(shì)公司唯品會類似。

有觀點認爲，從首頁的類目來看，也(yě)可判斷1号店(diàn)未來的重點發展方向更多偏向第三方服務。目前，1号店(diàn)網站(zhàn)首頁上(shàng)的8個類目，除禮品卡以及原本獨立運營的藥品網站(zhàn)藥品商(shāng)城外，僅餘下(xià)兩個保留原有域名。

資源整合存疑

沃爾瑪投資1号店(diàn)，是戰略投資還是财務投資，已看不清。

電商(shāng)分(fēn)析人(rén)士李成東認爲，1号店(diàn)吸收沃爾瑪的投資，除了(le)資金(jīn)幫助外，雙方資源整合的空間也(yě)充滿想象。但(dàn)現在來看，沃爾瑪并未開始投入資源與1号店(diàn)進行整合。

而在限制性條款規定後，沃爾瑪對1号店(diàn)的投資主體是否會被逐漸邊緣化(huà)也(yě)很難說。

爲了(le)拓寬用戶渠道，擴大對用戶的覆蓋面，并樹立品牌形象，1号店(diàn)即将涉足線下(xià)業務，以體驗店(diàn)的方式進入全國各大商(shāng)圈，除商(shāng)品和品牌展示外，用戶在體驗店(diàn)内可通過互動屏，進行訂單處理(lǐ)。

值得注意的是，1号店(diàn)即将部署的線下(xià)體驗店(diàn)，也(yě)将以展示1号商(shāng)城、名品特賣等開放(fàng)平台性業務爲主。在互動屏上(shàng)，第三方合作(zuò)服務商(shāng)的廣告可在互動屏上(shàng)予以呈現。這也(yě)意味着，線下(xià)體驗店(diàn)的成本核算(suàn)可能(néng)計入1号店(diàn)，而品牌展示則更多是1号商(shāng)城及其客戶。

此外，1号店(diàn)的線下(xià)體驗店(diàn)也(yě)并未借助沃爾瑪線下(xià)實體店(diàn)的相關資源，而是在其他賣場和商(shāng)圈進行選擇。

同樣有涉入線下(xià)體驗店(diàn)計劃的C2B電商(shāng)CEO黨啓元表示，一(yī)個線下(xià)體驗店(diàn)的面積約在60平方米~70平方米，一(yī)年僅單個店(diàn)面租金(jīn)就(jiù)在百萬級别，且不同地段和城市(shì)價位不同。如(rú)果能(néng)夠借用沃爾瑪的賣場資源，不僅能(néng)夠在費用上(shàng)有所節省，還能(néng)共享其消費用戶群。

有業内人(rén)士稱，在限制性條款出台後，沃爾瑪方面的态度還很難說清，雙方未來能(néng)否進行資源整合仍存疑問。