分(fēn)析這幾家業績高成長上(shàng)市(shì)公司的好(hǎo)(hǎo)成績因何而來，才知道，原來每家都有自己的獨門秘笈……
51.65% 廣州卡奴迪路(lù)服飾股份有限公司：強勢外延擴張
廣州卡奴迪路(lù)服飾股份有限公司的2012年中報可以用“靓麗”兩個字來形容。在行業整體不夠景氣的大環境下(xià)，這家集創意、設計、連鎖經營于一(yī)體的高級男裝品牌運營公司的淨利潤同比不僅保持了(le)增長，其數值還高達51.65%。
從其公布的2012年半年度業績報告來看：上(shàng)半年，公司實現營業收入28,584.44萬元，同比增長 29.49%；利潤總額10,379.07萬元，比上(shàng)年同期增長52.24%；實現歸屬于母公司所有者的淨利潤7,692.02萬元，比上(shàng)年同期增長 51.65%；每股收益0.84元。
分(fēn)析卡奴迪路(lù)高速增長的原因，大體可以歸結爲是渠道擴張的功勞。
首先在直營上(shàng)，長江證券研究員雷玉分(fēn)析認爲，卡奴迪路(lù)繼續實施直營爲主的拓展策略，貫徹“一(yī)二線城市(shì)主要發展直營店(diàn)”的模式，同時随着戰略合作(zuò)百貨渠道的下(xià)沉，公司在部分(fēn)三線城市(shì)也(yě)開始建設直營門店(diàn)。
上(shàng)半年，卡奴迪路(lù)新(xīn)增直營店(diàn)30家，在直營店(diàn)數量上(shàng)達到了(le)205家，目前公司直營店(diàn)占比爲56.32%。
卡奴迪路(lù)對直營店(diàn)的強化(huà)，還體現在收回部分(fēn)店(diàn)面進行直接管理(lǐ)。早在去年，卡奴迪路(lù)就(jiù)已經對江浙區域渠道進行了(le)調整，公司将杭州和溫州市(shì)場門店(diàn)收回，進行直營管理(lǐ)，這也(yě)在某種程度上(shàng)推動了(le)毛利率提升。
招商(shāng)證券則認爲，卡奴迪路(lù)已在高端渠道積累了(le)一(yī)定以直營爲主的高端渠道資源和運營能(néng)力，對終端的控制力及精細化(huà)管理(lǐ)運營執行力較強，總體看公司可保持較好(hǎo)(hǎo)的成長性。
在加盟商(shāng)方面，公司加大了(le)對加盟商(shāng)的扶植力度。包括調整了(le)對加盟商(shāng)的信用政策，增加了(le)優質加盟商(shāng)的信用額度等，這些(xiē)舉措在一(yī)定程度上(shàng)有助于擴張步伐的加快(kuài)。今年上(shàng)半年，加盟店(diàn)新(xīn)增了(le)16家，已達到159家，目前公司加盟店(diàn)占比爲43.68%。
這樣，截至6月(yuè)(yuè)底，公司門店(diàn)總共爲364家，較2011年底淨增46家，而公司今年全年的開店(diàn)計劃是120家左右。方正證券分(fēn)析認爲，下(xià)半年伴随百貨商(shāng)場和購物中心的品牌調整，公司渠道擴張将加速，外延式擴張仍是卡奴迪路(lù)業績增長的主要驅動力。
這一(yī)觀點也(yě)得到了(le)申銀萬國證券有限公司研究員王立平的認同，他認爲卡奴迪路(lù)的渠道主要以高檔商(shāng)場專櫃爲主，商(shāng)場整體的調換鋪時間集中在4月(yuè)(yuè)和9月(yuè)(yuè)份，下(xià)半年公司将加快(kuài)開店(diàn)速度，全年淨增120家店(diàn)是大概率事(shì)件。
除了(le)在外延擴張方面表現強勢外，卡奴迪路(lù)還涉足制服定制業務，公司成立了(le)定制部，現正在組建團隊，并在溫州簽訂了(le)一(yī)個加工廠，預計銷售上(shàng)先從強勢區域開始開展業務，毛利率将維持零售業務水平。
卡奴迪路(lù)因爲上(shàng)半年業績表現良好(hǎo)(hǎo)，還受到了(le)廣東省廣州市(shì)天河(hé)區政府的獎勵。8月(yuè)(yuè)3日，廣州天河(hé)區派出1000萬元大禮包，獎勵轄區5家新(xīn)上(shàng)市(shì)企業，其中廣州卡奴迪路(lù)服飾股份有限公司是其中唯一(yī)的一(yī)家服裝品牌公司。
43.59% 九牧王股份有限公司：成本控制
一(yī)提到品牌男褲，很多人(rén)第一(yī)時間想到的可能(néng)是九牧王。的确，主要經營九牧王品牌男士正裝及休閑裝的生(shēng)産與銷售的九牧王股份有限公司其男褲市(shì)場占有率位居全國第一(yī)位。
九牧王的2012年中報中雖然沒有卡奴迪路(lù)“淨利潤同比增長超五成”那樣眩目的字眼，但(dàn)依然是一(yī)份不錯的“答(dá)卷”。特别是，報告期内核心産品男褲銷售額超過6億元，同比增長17.21%。同時，依靠男褲的美譽度，襯衫、茄克及其他産品銷售額也(yě)分(fēn)别達到1.8億元、1.6億元和1.3億元，同比分(fēn)别增長44.69%、43.97%和43.46%。
整體上(shàng)，2012年上(shàng)半年，公司實現營業收入11.91億元，同比增長23.58%；營業利潤3.85億元，同比增長42.87%；歸屬母公司所有者淨利潤3.38億元，同比增長43.59%；每股收益0.59元。
與卡奴迪路(lù)一(yī)路(lù)高歌(gē)地唱着“渠道進行曲”不同，九牧王的渠道建設是有所放(fàng)緩的。公司上(shàng)半年對營銷網絡建設的投入趨于謹慎，對此，長江證券的分(fēn)析是，主要系國内商(shāng)業店(diàn)鋪購置及租賃的價格持續走高，不确定因素較多，故截至2012年6月(yuè)(yuè)30日，公司終端總數達到3207 家，上(shàng)半年終端淨增67家，低(dī)于以往開店(diàn)速度。
放(fàng)緩開店(diàn)腳步這一(yī)戰略也(yě)得到了(le)證券機構的認同。比如(rú)，國海證券研究員劉金(jīn)滬表示，“我們認同公司今年較爲謹慎的開店(diàn)策略及終端運營能(néng)力提升的效果。”
渠道建設放(fàng)緩後，九牧王的亮點是對于成本的有效控制，這也(yě)是公司上(shàng)半年業績高速增長的一(yī)個主要原因。
“内部管理(lǐ)的加強以及超募資金(jīn)利息收入的增加使得報告期間費用控制較好(hǎo)(hǎo)，報告期間費用率同比下(xià)降了(le)4.81個百分(fēn)點，至22.69%。因此，營業利潤也(yě)保持快(kuài)速增長。”天相投資顧問有限公司研究員仇彥英分(fēn)析道。
上(shàng)半年，九牧王的“三費”（消費費用、管理(lǐ)費用、财務費用）總和爲22.69%，利息收入貢獻大。具體來看，上(shàng)半年，九牧王的銷售費用率和管理(lǐ)費用率分(fēn)别下(xià)降0.45和1.08個百分(fēn)點，同時由于募集資金(jīn)利息收入增加，财務費用比去年同期減少3959萬元，這對淨利潤貢獻很大。
“公司是穩健經營的商(shāng)務男裝企業龍頭，在消費下(xià)滑背景下(xià)通過成本費用的控制和終端零售能(néng)力的提升來抵禦外部環境不确定的風險，對外圍經濟放(fàng)緩的反應迅速。”國海證券對九牧王的研究報告中這樣寫道。也(yě)是基于這樣的分(fēn)析，他們認爲，九牧王在中報中提到2012年全年 27.5億元的營業收入目标，目前雖然完成全年計劃的43.31%，但(dàn)考慮到三季度是開店(diàn)高峰，所以九牧王全年收入超目标是大概率事(shì)件。
40.61% 福建七匹狼實業股份有限公司：批發轉零售
在三隻業績高增長的男裝股中，還有一(yī)個就(jiù)是福建七匹狼實業股份有限公司。
從公司發布的2012中報來看：1月(yuè)(yuè)至6月(yuè)(yuè)，公司實現營業收入14.86億元，同比增長24.5%；利潤總額3.28億元，同比增長49.16%；歸屬上(shàng)市(shì)公司股東的淨利潤2.46億元，同比增長40.61%。
在大環境不夠景氣，又加之市(shì)場内品牌競争激烈的陰影籠罩下(xià)，七匹狼能(néng)有如(rú)此高成長的業績，實屬不易。
2012年，七匹狼提出“品格男裝”的産品定位，在原來“紅标”、“綠标”基礎上(shàng)，推出“黑标”系列。相對于紅綠标産品，黑标産品更加強調“穿着體驗感”，黑标産品一(yī)經推出，就(jiù)獲得了(le)市(shì)場好(hǎo)(hǎo)評。用七匹狼的一(yī)位代理(lǐ)商(shāng)的話說就(jiù)是“自從推出黑标主導産品後，風格、細節比以往更創新(xīn)，更貼近市(shì)場的需求。”
這一(yī)“黑标”産品不僅叫好(hǎo)(hǎo)，還叫座。報告期内，七匹狼的營業利潤比上(shàng)年同期增長了(le)49.32%，其中，黑标産品銷售增長迅速，貢獻主營業務銷售收入已超過50%。這對于推動公司毛利率和淨利率的提升都是非常重要的決定因素。
除了(le)産品上(shàng)的新(xīn)策略外，在報告期内，七匹狼還積極加快(kuài)了(le)轉型的步伐，用“批發”轉“零售”的方式來應對經濟下(xià)滑壓力和消費終端的疲軟。公司上(shàng)半年重點通過建立“零售”爲導向的管理(lǐ)體系，按産品細分(fēn)渠道類别、提升終端門店(diàn)形象和加大對加盟商(shāng)的支持力度，切實貫徹“批發轉零售”的戰略方針。
申銀萬國的分(fēn)析認爲，面對上(shàng)半年的消費環境，七匹狼堅持從“批發”向“零售”轉型的戰略入手，通過提升終端形象、加強供應鏈管理(lǐ)等多方面入手促進内生(shēng)性增長。
國海證券在研究報告中指出，截止2012年6月(yuè)(yuè)30日，公司渠道終端數量爲3981家，其中直營終端534家。較2011年年末淨新(xīn)開僅5家（含新(xīn)開直營4家），公司全年緻力于提升店(diàn)效促進内生(shēng)性增長。預計公司下(xià)半年開店(diàn)會加速，資本支出将會加大（至5-6億）。
招商(shāng)證券總結道，七匹狼“批發轉零售”戰略顯成效，上(shàng)半年業績表現突出。零售能(néng)力及渠道控制力的提升，确保了(le)公司在弱市(shì)下(xià)實現穩定增長。同時，上(shàng)半年受經濟、天氣及災害等衆多因素影響，公司從終端進行适時調整，不僅在店(diàn)面形象和促銷宣傳等方面下(xià)功夫，且對終端導購及店(diàn)長進行激勵，有效提升了(le)終端業績。
還有一(yī)點值得關注，在服裝企業都爲庫存苦惱的時候，七匹狼的庫存卻在減少，截至6月(yuè)(yuè)末，七匹狼的存貨較去年下(xià)降了(le)23.36%。他們消滅庫存的秘密武器(qì)就(jiù)是電子(zǐ)商(shāng)務。上(shàng)半年，公司的電子(zǐ)商(shāng)務規模迅速擴大，實現收入7600萬元，比去年同期增長137.50%；收入占比爲5%，比2011年末提升了(le)1個百分(fēn)點。
此外，數據顯示七匹狼上(shàng)半年經營活動産生(shēng)的現金(jīn)流量淨額爲1.34億元，同比增幅達2267.84%。作(zuò)爲傳統消費類的企業，經營活動産生(shēng)的現金(jīn)流量淨額可看作(zuò)現金(jīn)的利潤表，營業活動産生(shēng)的現金(jīn)流量淨額上(shàng)漲多，表明企業更加有活力。
