11月(yuè)(yuè)28日消息，在線快(kuài)時尚公司希音(yīn)（SHEIN）赴美IPO的消息頻頻傳來。據華爾街日報最新(xīn)消息，SHEIN已秘密申請在美國上(shàng)市(shì)，這可能(néng)是多年來規模最大的首次公開募股（IPO）之一(yī)。

消息稱，高盛、摩根大通和摩根士丹利将主導IPO承銷，并且已有投資人(rén)被秘密邀請參加路(lù)演，SHEIN可能(néng)在2024年進行IPO。資料顯示，SHEIN在5月(yuè)(yuè)份的G+輪融資中估值約爲660億美元，其可能(néng)在IPO中尋求高至900億美元的估值。

這家孵化(huà)于南(nán)京、崛起于廣州、搖身(shēn)一(yī)變成爲“新(xīn)加坡”公司的跨境電商(shāng)，受到關注和討(tǎo)論的不僅僅是其高額的估值，還有其成迷的身(shēn)份歸屬。SHEIN從國内起家，依托中國制造業與供應鏈紅利取得迅速發展後，卻用十五年的時間一(yī)步步改變股權架構，轉換身(shēn)份，如(rú)今成爲一(yī)家外國法人(rén)獨資公司，總部設立在新(xīn)加坡。一(yī)方面，SHEIN赴美IPO的消息不斷傳來，另一(yī)方面，在中國證監會的官網卻始終難見其境外發行上(shàng)市(shì)的備案公示及其他審查信息痕迹。SHEIN十五年轉換外國身(shēn)份，是爲了(le)“繞開監管”另辟蹊徑嗎？SHEIN還是中國企業嗎？其境外IPO還受中國證監會的監管嗎？

十五年拿“新(xīn)加坡身(shēn)份”，發家路(lù)徑難抹中國屬性

SHEIN官網介紹，SHEIN是一(yī)家“總部位于新(xīn)加坡，向全球主要運營中心的150多個國家/地區，包括美國、巴西(xī)、愛爾蘭以及中國南(nán)方的客戶提供服務的企業”。其在國内的核心公司廣州希音(yīn)國際進出口有限公司100%控股股東爲ROADGET BUSINESS PTE.LTD，這是一(yī)家位于新(xīn)加坡的公司，企業類型爲外國法人(rén)獨資。

股權架構上(shàng)講，SHEIN已經是一(yī)家“新(xīn)加坡”公司了(le)。但(dàn)是SHEIN并非一(yī)開始便是家新(xīn)加坡公司，而是在一(yī)步步的運作(zuò)下(xià)将主體轉移到了(le)國外。梳理(lǐ)其發展曆程，我們不難發現SHEIN這家公司成長中的“中國屬性”。

2008年10月(yuè)(yuè)，SHEIN在南(nán)京創立，做跨境服裝生(shēng)意，當時公司主體爲南(nán)京點唯信息技術有限公司，後變更爲廣州希音(yīn)國際進出口有限公司。在跨境電商(shāng)蓬勃發展的那些(xiē)年，憑借着珠三角密集的服裝供應鏈，以及快(kuài)速的國際交通網絡，SHEIN依靠“小單快(kuài)返”的模式乘上(shàng)了(le)發展快(kuài)車道，被稱爲是一(yī)家“鑲嵌在廣州服裝産業鏈中的公司”。據廣東省服裝服飾行業協會統計，廣州僅在番禺一(yī)地，從事(shì)服裝相關行業的企業就(jiù)超4萬家，跟SHEIN有配合的供應商(shāng)超2000家，專門供貨的企業有500多家。SHEIN供應鏈企業大多集中在番禺南(nán)村(cūn)鎮和大石鎮，甚至有的村(cūn)鎮被稱爲“希音(yīn)村(cūn)”。

前期依托中國制造業與供應鏈紅利取得迅速發展後，SHEIN火(huǒ)速開始了(le)其股權架構調整。2019年12月(yuè)(yuè)，SHEIN改爲一(yī)家2015年在中國香港成立的卓天商(shāng)務有限公司（ZOETOP BUSINESS CO.,LIMITED）控股。2021年底，SHEIN又發生(shēng)了(le)一(yī)次股權架構變化(huà)，控股股東由卓天商(shāng)務有限公司變爲一(yī)家新(xīn)加坡公司（SHEIN App運營實體）。企業類型也(yě)由台港澳法人(rén)獨資，變爲外國法人(rén)獨資。

此外值得注意的是，天眼查顯示，2021年4月(yuè)(yuè)，南(nán)京領添信息技術有限公司申請注銷，這家公司曾是SHEIN的運營實體，并完成了(le)SHEIN的多輪融資。除此之外，SHEIN創始人(rén)許仰天曾在國内任職過的10家企業中有9家已經注銷，僅存的一(yī)家企業中，許仰天也(yě)不再擔任法人(rén)。

SHEIN赴美IPO還受中國證監會的監管嗎？

根據2月(yuè)(yuè)17日中國證監會正式公布的《境内企業境外發行證券和上(shàng)市(shì)管理(lǐ)試行辦法》（下(xià)稱《辦法》），境内企業前往中國香港或美國等交易所上(shàng)市(shì)，須向中國證監會備案。境外首次公開發行或者上(shàng)市(shì)的，應當在境外提交發行上(shàng)市(shì)申請文件後3個工作(zuò)日内向中國證監會備案。備案材料完備、符合規定的，中國證監會自收到備案材料之日起20個工作(zuò)日内辦結備案，并通過網站(zhàn)公示備案信息。但(dàn)在中國證監會的官網，暫未查到SHEIN境外發行上(shàng)市(shì)的備案公示及其他審查信息。

根據《辦法》，境内企業間接境外發行上(shàng)市(shì)，是指主要經營活動在境内的企業，以在境外注冊的企業的名義，基于境内企業的股權、資産、收益或其他類似權益境外發行上(shàng)市(shì)。境内企業間接發行上(shàng)市(shì)的認定包括兩種，均應向中國證監會備案。一(yī)種是境内企業最近一(yī)個會計年度的營業收入、利潤總額、總資産或者淨資産，任一(yī)指标占發行人(rén)同期經審計合并财務報表相關數據的比例超過50%；第二種是經營活動的主要環節在境内開展或者主要場所位于境内，或者負責經營管理(lǐ)的高級管理(lǐ)人(rén)員多數爲中國公民(mín)或者經常居住地位于境内。

巧合的是，SHEIN不僅将總部遷至新(xīn)加坡，不久前發布的胡潤百富榜的名單中，SHEIN創始人(rén)許仰天的居住地也(yě)已被标注爲“新(xīn)加坡”。根據新(xīn)加坡政策，申請新(xīn)加坡國籍的前提是成爲永久居民(mín)兩年後。如(rú)今，許仰天的國籍是否還留在中國尚無法知曉。

據沈陽晚報報道，有分(fēn)析認爲，SHEIN的一(yī)系列操作(zuò)或是“去中國化(huà)”，繞開中國境外IPO的監管。

如(rú)今，SHEIN雖然已将自己定義爲一(yī)家總部位于新(xīn)加坡的全球企業，但(dàn)其供應鏈仍與中國廣州的服裝貿易産業深深聯結。一(yī)位業内投資人(rén)士向記者指出，一(yī)家企業上(shàng)市(shì)，主要是架構與利益相關，如(rú)果上(shàng)遊産業鏈還在中國，那麽從業務本身(shēn)看并沒有脫離中國。

香頌資本董事(shì)沈萌也(yě)表示，SHEIN公司主要面向國際電商(shāng)市(shì)場，因此更好(hǎo)(hǎo)的政策與營商(shāng)環境，更有利于企業長期發展。但(dàn)是根據目前國内相關法律，即使遷址，隻要業務涉及中國也(yě)會受監管。