當大多數平台仍恪守以信用貸款和擔保貸款爲主的交易标的之時，有部分(fēn)P2P已經引入融資租賃、票(piào)據、典當、保理(lǐ)等權益類資産，爲類金(jīn)融機構提供了(le)資産出表的新(xīn)渠道。

　　保理(lǐ)入局

　　才嘗鮮融資租賃、票(piào)據、典當等權益類交易标的，P2P又盯上(shàng)了(le)保理(lǐ)資産。

　　證券時報記者獲悉，财路(lù)通将于本月(yuè)(yuè)與中彙融金(jīn)商(shāng)業保理(lǐ)公司合作(zuò)，上(shàng)線保理(lǐ)資産産品。而在此前，已有愛投資、禮德财富、銀湖網等平台陸續上(shàng)線保理(lǐ)業務産品，月(yuè)(yuè)均交易額皆破億。

　　就(jiù)目前呈現的業務模式而言，保理(lǐ)資産項目的運作(zuò)路(lù)徑基本可概括爲：供貨方(債權人(rén))将其和采購方(債務人(rén))的合同質押給保理(lǐ)公司，保理(lǐ)公司将此合同中涉及到的應收賬款的收益權分(fēn)配成若幹份額轉讓給投資者，借此募集資金(jīn)再次轉讓應收賬款；同時，保理(lǐ)公司須履約溢價回購合同，按月(yuè)(yuè)付息給平台投資人(rén)。

　　作(zuò)爲較早與保理(lǐ)商(shāng)聯姻的P2P，截至今年11月(yuè)(yuè)5日，愛投資共上(shàng)線37個應收賬款轉讓項目，交易總額近3.5億元，年化(huà)收益率在9%~11%之間，涉及煤炭、能(néng)源、有色金(jīn)屬、電子(zǐ)等行業，借款方不乏漢能(néng)集團、方正集團、蘇甯雲商(shāng)和玖龍紙業等大型企業。

　　證券時報記者查閱平台産品說明書時發現，在這一(yī)條應收賬款收益權的轉讓鏈中，還款源有四個。第一(yī)還款源是原債務人(rén)，基于基礎交易合同負有還款責任；第二還款源爲保理(lǐ)商(shāng)，基于應收賬款轉讓及回購協議負有還款責任；第三還款源爲原債權人(rén)，基于保理(lǐ)合同中可追索條款負有還款責任；第四還款源爲保險公司，對保理(lǐ)應收賬款本金(jīn)全部承保，當原債務人(rén)延遲支付或不能(néng)支付貨款時，須在一(yī)定期限内進行賠付。

　　在财路(lù)通聯合創始人(rén)兼首席運營官周萱看來，保理(lǐ)公司在推薦應收賬款融資項目時，就(jiù)已對貿易關系的真實性進行了(le)确認，這是第一(yī)道風控，而平台還會對原債權人(rén)和原債務人(rén)進行盡職調查，相當于兩道風控。“雙保險審核，所以保理(lǐ)資産項目的風險是相對較小的”。周萱說。

　　初涉保理(lǐ)資産，财路(lù)通把首站(zhàn)框定在了(le)物流行業。周萱向證券時報記者說：“物流行業通常來說現金(jīn)流較爲吃緊，墊資需求更爲頻繁，采購商(shāng)更願意付出相對較高的成本進行融資。所以，把物流行業的融資需求包裝成理(lǐ)财産品，理(lǐ)财人(rén)的收益可以得到保證。”

　　顯然，玩(wán)轉保理(lǐ)業務資産的P2P正在擴容。

　　争議尚存

　　當越來越多P2P打起應收賬款收益權轉讓主意的時候，也(yě)有平台直言“不會碰”。拍拍貸便是其中一(yī)個。

　　“目前放(fàng)在P2P平台上(shàng)來做的保理(lǐ)資産項目，大多是基礎交易中原始債務方實力雄厚、規模較大的項目，這顯然脫離了(le)P2P服務個人(rén)與小微商(shāng)戶直接融資需求的路(lù)徑。平台需要認識到核心競争力在哪裏，拍拍貸的核心競争力就(jiù)是大量資質良好(hǎo)(hǎo)的小額借款人(rén)和出資人(rén)，而我們要做的，是繼續鞏固核心競争力。”拍拍貸總經理(lǐ)張俊說。

　　持同樣觀點的還有聯金(jīn)所，後者更是直言，“再這麽玩(wán)下(xià)去，就(jiù)全部P2P轉P2B(個人(rén)對企業)好(hǎo)(hǎo)了(le)。”

　　質疑之下(xià)，P2P行業已出現了(le)分(fēn)化(huà)卻是不争的事(shì)實。一(yī)類堅持以小額分(fēn)散的信用借款爲主，服務對象是個人(rén)或小微商(shāng)戶；另一(yī)種也(yě)被叫做P2B或P2C，服務中小企業。目前，後一(yī)類平台如(rú)愛投資等，不僅上(shàng)線了(le)保理(lǐ)資産産品，還早已上(shàng)線融資租賃、票(piào)據、典當等權益類資産，單筆交易規模偏大。

　　“也(yě)就(jiù)是能(néng)轉讓的收益權，都放(fàng)在平台上(shàng)賣給投資人(rén)。我認爲，這些(xiē)都是外延産品，更加傾向于給類金(jīn)融機構提供了(le)資産出表的新(xīn)渠道。”張俊表示。

　　但(dàn)在準玩(wán)家财路(lù)通看來，這是一(yī)種雙赢。周萱向證券時報記者說，保理(lǐ)業務實行牌照制管理(lǐ)，P2P目前并沒有資質開展保理(lǐ)業務，但(dàn)平台的天然屬性決定了(le)平台“有錢”；而P2P的托管方第三方支付通常會有牌照，他們一(yī)般都會下(xià)設保理(lǐ)公司，憑借線下(xià)收單與支付服務，有便利給企業提供短期融資，但(dàn)卻沒有直接融資資格。于是，兩者一(yī)拍即合，保理(lǐ)商(shāng)借由P2P拿到了(le)錢，而P2P借道保理(lǐ)商(shāng)進軍供應鏈金(jīn)融。此外，周萱還透露，财路(lù)通還準備和其托管方随行付支付有限公司下(xià)面的随行付商(shāng)業保理(lǐ)有限公司合作(zuò)。

　　然而，初衷雖好(hǎo)(hǎo)，這樣的“雙赢”卻有搭乘監管空當之嫌。

　　“保理(lǐ)商(shāng)應該是通過銀行和非銀金(jīn)融機構以及發行債券等渠道融資的。現在保理(lǐ)在P2P平台上(shàng)進行收益權轉讓，相當于一(yī)種類資産證券化(huà)業務。目前，P2P還沒被認定爲非銀金(jīn)融機構，也(yě)未被納入銀監會監管體系。即使将來監管細則落地，也(yě)應該不與商(shāng)業保理(lǐ)公司歸屬于同一(yī)部門監管(目前商(shāng)業保理(lǐ)公司屬于商(shāng)務部監管)。總之，現在是一(yī)個監管空當，P2P在利用這樣一(yī)個空當開展本來銀行才能(néng)做的業務，業務目标是做供應鏈金(jīn)融。”中國社會科學院金(jīn)融所銀行研究室主任曾剛稱。